融资渠道畅通， 融资成本持续低位。 2022年 4月以来， 公司共计发行四笔合计 95亿元中期票据（其中： 第一期于 4月 28日发行， 发行金额 20亿元； 第二期（绿色中票） 于 5月 26日发行， 发行金额 30亿元； 第三期于 6月 17日发行， 发行金额 25亿元； 第四期于 7月 12日发行， 发行金额 20亿元）， 融资渠道畅通。 以上四笔中票的融资利率在 2.8%至 3.51%之间， 均处于行业低位水平。 我们认为， 公司作为行业头部央企， 且财务结构稳健， 拥有良好的企业信用， 未来有望维持较强的融资能力， 有利于在后续土拍中保持竞争优势。
拿地强度边际修复， 重点布局一二线， 货值充足有望抓住市场修复先机。
公司 6月新增 12个项目，总计容建筑面积 130.4万平方米，总土地款 167.5亿元。 公司 1-6月累计新增 37个项目， 累计新增计容建面 411.8万平方米， 对应总土地款 606.7亿元。 公司 1-6月拿地强度（拿地金额与销售金额之比） 为 29%， 而 6月单月拿地强度达到 33%， 拿地强度实现边际改善。 此外， 从新增土储计容建面来看， 2022年上半年公司各单月在一二线城市的新增土储占比均达到 60%。 我们认为， 公司在拿地力度逐渐回升，且对一二线重点城市的增储力度持续保持的前提下， 有望获取更多优质土地储备， 有利于后续公司销售维持行业头部表现。
投资建议： 买入。 我们认为， 公司拿地强度实现边际修复， 新增土储重点布局一二线， 销售去化韧性强， 且公司作为大型央企， 在融资渠道和融资成本方面处于行业领先地位， 在后续土拍中仍有较强竞争优势， 公司长期发展逻辑仍然成立。 我们维持盈利预测不变， 预计公司 22-24年 EPS 为每股 2.45元、 2.69元、 3.00元， 参考可比公司估值给予 2022年 10倍PE 估值， 对应目标价 24.5元， 给予买入评级。
风险提示： 政策放松不及预期； 疫情反复导致需求修复不及预期。
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