药明康德：CRDMO一体化商业模式驱动2022H1业绩持续高增长_股票频道

事件： 2022年 7月 26日公司发布 2022年半年度报告， 2022H1公司实现营收 177.56亿元，同比增长 68.52%；预计实现归母净利润 46.36亿元，同比增长 73.29%，业绩持续高增长。

订单快速交付和经营效率提升， 2022H1业绩持续高增长：

收入端， 2022H1公司实现营收 177.56亿元，同比增长 68.52%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法 CTDMO 业务、国内新药研发服务部分别实现营收 129.74亿元（+101.91%）、 26.05亿元（+23.62%）、 10.91亿元（+18.52%）、 6.15亿元（+35.73%）、 4.55亿元（-26.69%）。

利润端， 2022H1公司实现归母净利润 46.36亿元，同比增长 73.29%。

得益于订单的快速交付和经营效率的提升，业绩持续高增长。

化学业务产能加速建设，在手订单持续快速交付：

化学业务项目储备丰富且产能加速建设，在手订单持续快速交付，2022H1化学业务实现收入 129.74亿元，同比增长 101.91%。其中，小分子药物发现服务、工艺研发和生产服务收入分别为 35.04亿元（+36.50%）、 94.70亿元（+145.41%）；剔除新冠商业化项目，化学业务板块收入同比增长 36.8%。项目储备方面，截止到 2022H1，化学业务所涉及新药物分子增长至 2010个（已获批上市、临床 III 期、临床II 期、临床 I 期及临床前阶段项目分别为 43个、 52个、 288个、 1627个），整体项目数量持续增长且漏斗效应明显；产能建设方面，公司开始陆续投产用于 GMP 生产的常州三期，包括一个研发中心和四个生产车间。

实验室分析与测试业务增长强劲，驱动测试业务稳健增长：

2022H1测试业务实现收入 26.05亿元，同比增长 23.62%。其中，实验室分析及测试服务、临床 CRO 和 SMO 分别实现收入 18.90亿元（+34.63%）、 7.15亿元（+1.65%），实验室分析及测试服务成为测试业务稳健增长的核心驱动力。目前公司安评业务亚太龙头地位凸显，2022H1安评业务收入同比增长 53%；医疗器械测试业务显著恢复性增长， 2022H1其收入同比增长 31%。

新分子类型相关生物学服务驱动生物学业务快速发展：

公司着力于建设包括靶向蛋白降解、核酸类新分子、偶联类新分子、载体平台、创新药递送系统等在内的新分子类型相关生物学新能力，目前新分子类型相关生物学服务是生物学业务快速发展的核心驱动力， 2022H1大分子生物药和新分子种类相关收入同比增长 67%，该业务在生物学业务板块当中的收入占比从 2021年的 14.6%进一步提升至2022H1的 19.0%。

一体化平台助力细胞及基因疗法 CTDMO 业务蓬勃发展：

公司凭借着全球产能优势为客户提供一体化的测试、工艺开发和生产服务，助力项目管线的快速扩张。截止到 2022H1，细胞及基因疗法CTDMO 业务的临床前和 I 期临床、 II 期临床、 III 期临床项目数量分别为 51个、 9个、 7个，项目管线漏斗效应渐显。 2022H1细胞及基因疗法 CTDMO 业务实现收入 6.15亿元，同比增长 35.73%。公司一体化平台的助力下，细胞及基因疗法 CTDMO 业务持续蓬勃发展。

投资建议：我们预计 2022-2024年公司分别实现净利润 87.13亿元、98.18亿元、 127.74亿元，分别同比增长 70.9%、 12.7%、 30.1%；给予买入-A 的投资评级。

风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。