珀莱雅：618驱动收入高增，防晒产品影响利润率

事件：公司公布2022Q2经营数据预告，预计二季度实现收入 12.7-13.7亿元，同增25%-35%，实现归母净利润1.3-1.4亿元，同增15%-22%；预计22H1实现收入25.2-26.2亿元，同增31.6%-36.9%，实现归母净利润2.9-3.0亿元，同增27.6%-32.0%。公司业绩符合预期。

点评： 618品牌表现亮丽驱动收入端高增长，羽感防晒计提损失影响净利率。

公司二季度在全国疫情反弹下仍获得快速增长，我们认为主要得益于：1）珀莱雅大单品展现强消费粘性、早C 晚A、源力修复精华等大单品销量可观，618期间品牌GMV 位列天猫、抖音、京东三大平台国货第一；2）彩棠旗舰店618期间GMV 位列天猫彩妆第九，预计取得高增长。公司二季度利润端增速低于收入端增速，且较去年同期差距拉大，主要受二季度召回羽感防晒产品影响，计提存货等损失，影响业绩增长。

大单品战略稳步推进，股权激励彰显长期信心。公司推行大单品战略以来，高利润精华类目占比提升，品牌形象不断升级，品牌综合实力不断提升，成为国货新秀；此外，公司7月发布新一轮股权激励方案，明确2022-2024年业绩增速分别不低于25%、23%、22%，展现对主品牌升级、多品牌发展的长期信心。

盈利预测与投资评级：我们持续看好公司主品牌升级以及多品牌打造带来的成长性，在6*N 战略下构筑更高壁垒。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年收入分别58.8/73.7/85.9亿元，归母净利润分别为7.4/9.3/11.5亿元，EPS 分别为2.6元、3.3元、4.1元，目前股价对应PE 分别为62.6倍、49.7倍、40.6倍，维持买入评级。

风险因素：品牌竞争加剧导致多品牌新渠道延展不达预期；线上流量成本上升影响利润率风险；行业景气度下行带来收入增长放缓风险。

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