写在前面： 近日，深圳发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》， 8月起施行，此举意味着智能网联汽车行业正步入发展快车道。奥迪威专注于智能传感器和执行器行业 20余载， 产品广泛应用于汽车电子、智能仪表等领域。 2021年，公司实现营收 4.16亿元（+24%），归母净利润达 0.60亿元（+57%），同年， 智能驾驶龙头德赛西威战略入股奥迪威。截至最新，公司市值 16亿元， PE TTM 为 26X，在智能网联汽车及物联网的普及趋势下，公司业绩有望持续受益，我们看好公司中长期发展。
思考一：深耕超声波传感器行业，公司目前的业务占比情况如何？ 公司产品包括元器件和模组等，覆盖感知层传感器产品和执行层执行器产品。 近年来得益于测距传感器品类的收入高增长，公司传感器收入占比逐年增大。 传感器分为测距传感器、流量传感器、压触传感器及其他类型的传感器产品，广泛应用于汽车电子、智能家居、智能仪表等领域，客户包括同致电子、 豪恩汽电、 优索电子、海尔智家等。 2021年传感器产品创收 25,357.43万元，占比 61.53%， 其中测距传感器和流量传感器销售收入在传感器收入中分别占 75.8%、 20.9%；压触传感器及其他产品创收较少。 执行器分为电声器件和雾化器件两类，广泛应用于安防报警、智能家居等领域，客户包括发利达、 易爱电子、 得宝电子等。 2021年执行器产品创收 15,653.28万元，占比37.98%，其中电声器件和雾化器件收入在执行器收入中分别占 60.17%、 39.83%。
思考二：多维探究，超声波传感器行业的增长逻辑怎么看？ 超声波传感器在传感器市场中占比较大，2021-2025年全球超声波传感器市场规模增速预计超过 4.5%，2025年将达 389.5亿元。下游来看， 1）汽车电子： 汽车领域是超声波传感器的主要应用之一， 随着 L0、 L1级自动驾驶向 L2级及以上逐渐升级，单车所需的车载超声波雷达数量也将从 0-4颗、 4-8颗增加到 8-12颗，需求量成倍增长。 据 ICV Tank 数据，全球车载超声波传感器市场规模预计从 2021年的 88亿美元升至 2026年的 145亿美元。
我们根据 ICV Tank、中汽协、罗兰贝格的相关数据，测算出 2025年中国市场所需车载超声波传感器数量区间为 1.32~2.52亿个，市场规模区间为 111~213亿元。 2）智能仪表&智能家居： 物联网普及趋势下， 以超声波式为主的智能水表、 智能家居中的主流产品扫地机器人产量将会稳步提升， 超声波传感器将迎来更大的市场空间。
思考三：汽车智能化来临，公司未来的空间和成长性如何看？ 公司在 2003年进入汽车电子领域，于 2008年成功取得汽车厂商批量供应资格，目前已成为车载超声波传感器的主要供应商。 2021年公司汽车电子产品创收 1.64亿元（+51.97%）， 毛利率为 23.26%，销量达 3,107.25万只。 公司是汽车制造厂的二级供应商，为同致电子、豪恩汽电、德赛西威等提供车载超声波传感器、警报器等产品， 终端整车厂包括长城、广汽传祺、比亚迪。 2021年公司研发费用升至 3144.26万元， 累计取得 256项专利，其中发明专利 37项。本次募投的产线升级及产能扩建项目， 达产后将新增高性能超声波传感器产能 6,160万只/年，扩产比例达 100%。 随着 ADAS 渗透率的提升、自动驾驶技术的升级，智能汽车对于车载传感器的需求将进一步扩大，公司有意通过扩产、升级 AKⅡ新一代车载超声波传感器，搭乘行业发展快车，实现业务量扩张。
思考四：公司视角，超声波传感器行业供给端和竞争格局怎么看？ 业内国际供应商有博世、法雷奥、村田制作，国内为公司、上富股份、豪恩汽电等。博世集团和法雷奥是汽车零部件龙头，在国际市场占据主要份额，规模为百亿级别； 上富股份、豪恩汽电专注于汽车智能驾驶领域，与公司汽车业务具有可比性， 2021年营收分别为 4.77亿元、 9.81亿元，发展势头强劲。 对比来看， 1)产品： 公司专注超声波感知，上富股份的超声波雷达传感、车载影像监测、毫米波雷达探测系统分别属于超声波/视觉/毫米波感知，豪恩汽电涵盖超声波/视觉感知产品。 2）客户： 公司客户主要为Tier1汽车零部件厂，两家可比公司客户主要为国内知名整车厂。 3）技术： 国外企业专利数量领先国内同行业企业， 公司研发费用率与可比公司均处于 8%上下。
风险提示： 汽车行业景气度风险、 新型冠状病毒疫情及全球芯片短缺的风险
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