索通发展公告点评：产品价格上行叠加存货增值，Q2业绩超预期_股票频道

事件：公司发布 2022年半年报预告，预计 2022半年度实现归母净利润 5.3-5.65亿元，同比增长 81.9%-93.9%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 5.3-5.65亿元，同比增长 84.4%-96.6%。

点评：

量价齐升，2022Q2归母净利润环比大增 146%。以预告中值计算，2022Q2归母净利润 3.89亿元，环比增长 146%，业绩增长源于：1）预焙阳极价格持续上行，Q2预焙阳极均价 8013元/吨，环比 Q1增长 37%；2）子公司索通云铝 60万吨/年产能释放；3）产能扩大带来原材料集中化采购更具优势，降本增效显著。

业绩超预期源于产品价格上涨和石油焦库存收益。1）上半年电解铝产能加速复产和投产，预焙阳极需求向好；截至 7月 12日，预焙阳极含税均价 8236元/吨，较 2022年初增长 58%。2）原料石油焦价格持续上行，7月 12日吉林石化石油焦（2#B）6800元/吨，兰州炼厂（3#B）5810元/吨，较年初上涨 97%和 73%。

2022Q1公司存货金额 38亿元，若全为石油焦库存，按 Q1吉林石化（2#B）、兰州炼厂（3#B）石油焦均价（3997元/吨）计算折 95万吨石油焦（公司 2022年预焙阳极产能 252万吨，按单耗 1.1吨计算石油焦用量约 277万吨）。

“预焙阳极+锂电负极”布局形成。公司已制定 C+（carbon）战略，形成“双驱两翼，低碳智造”布局，以预焙阳极和石油焦为双驱，“电解槽综合和服务方案”、新型碳材料生产平台为两翼。公司于 4月 8日公告拟在嘉峪关市投建年产 20万吨锂电池负极一体化项目的首期 5万吨项目，5月 16日公告拟收购欣源股份，加速布局锂电负极。锂电负极和公司的预焙阳极在原材料、生产工艺等方面类似，如公司是主要原料石油焦最大采购方之一，原料采购优势明显。

锂电负极产能 2023年释放，有望形成第二利润来源。欣源股份拟新建年产 10万吨高性能锂离子电池负极材料扩产项目，并先行建设 4万吨石墨化生产线。5月 16日，公司向欣源股份提供借款 4.5亿元，其中 3.95亿元用于一期年产 4万吨石墨化生产线建设；公司规划的首期 5万吨锂电负极项目正在建设中（建设周期 12个月），2023年锂电负极产能将逐步释放，形成公司新的业绩增长点。

盈利预测、估值与评级：考虑预焙阳极价格上涨超预期以及公司负极产能明年将逐步释放，上调公司盈利预测，预计 2022/2023/2024年归母净利润分别为10.8/16.7/22.1亿元（较前次预测上调 39%/79%/99%），同比增长74.6%/54.1%/32.6%，当前股价对应 PE 分别为 19/12/9X，维持“增持”评级。

风险提示：产能投建不及预期；原材料价格大幅波动风险；惰性阳极替代风险。