移远通信：业绩超预期，模组龙头高盈利持续兑现

事件简评7月 13日，公司发布 22H1业绩预告，22年上半年预计实现营业收入66.89亿元左右，同比增长约 55.00%，归母净利润 2.74亿元，同比增长105.14%，扣非归母净利润为 2.57亿元，同比增长 113.04%，业绩超预期。

经营分析营收快速增长，业绩增速超预期。根据公司业绩预告，预计 22Q2实现营收36.31亿元，同比增长 45%，归母净利润 1.5亿元，同比增长 106%，22Q2净利率环比提升 0.1PP，同比提升 1.1PP，达到近十个季度以来的最高净利率。公司 22H1持续丰富产品多样性，5G 模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组、天线、ODM 业务均实现了快速增长，通过不断提升运营效率，公司盈利能力增强，上半年同比归母净利润实现翻倍超预期增长。

积极布局高价值场景，规模效应持续显现。5月，公司 5G 通信模组与英伟达 Jetson AGX Orin 平台完成联调，有望加速催化高端机器人、无人地面车辆、低速自动驾驶等 AIoT 大颗粒应用场景；22H1车载模组、高精度定位模组等均频发新品，公司高通 8155芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目。公司 21年 ASP 同比增长 19.54%，我们认为公司通过积极布局高价值 AIoT 模组、车载模组、智能模组等领域，基于 5G+AI 等高价值模组产品占比持续提升，优化产品结构提升 ASP，有望进一步增强公司盈利能力。22Q1公司毛利率环比提升 2.44PP，我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高价值产品占比提升，整体毛利率有望持续回升。受益于模组龙头规模效应，公司 22Q1三大费用率同比下降 1.54PP；产能方面，预计 2022年新增 5条产线，满产后可达 9000万片/年，规模效应有望持续扩大。

全球模组龙头市占率持续提升，高盈利有望持续兑现。根据 counterpoint 最新数据，22Q1全球蜂窝物联网模块出货量增长 35%，公司出货量同比增长77%，市场份额占比 38%，市占率持续提升，我们看好公司平台型模组龙头优势，自 21H1增收不增利的剪刀差彻底消失后，增利超过增收的正剪刀差持续扩大，高盈利有望持续兑现。

盈利调整和投资建议我们预计 22-24年归母净利润分别为 7.06亿元/11.61亿元/16.94亿元，目标市值 433亿元，维持“买入”评级。

风险提示5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险。

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