视源股份：盈利持续改善，新业务打开第二增长曲线

业绩简评7月11日，公司发布22H1业绩预告，22年上半年预计实现归母净利润6.48亿元-6.98亿元，同比增长50.7%-62.33%，扣非归母净利润为5.27亿元-5.77亿元，同比增长65.95%-81.68%，业绩略超预期。

经营分析上半年收入稳健，全年盈利持续改善。根据公司业绩预告，22H1预计实现归母净利润6.48亿元-6.98亿元，则22Q2预计实现归母净利润3.4亿元-3.9亿元，同比增长48%-70%。从收入来看，22H1公司总体收入保持稳健增长，其中交互智能平板等海外业务、生活电器部件业务收入增长较快；液晶显示主控板卡及相关部件业务收入持续稳定增长；受累于国内疫情反复，教育业务、企业服务上半年业务收入同比有所下降；从盈利来看，大尺寸液晶面板价格已于21年中开始回落，22Q1毛利率较21全年增长0.99PP，同比增长2.74PP，已基本恢复至20年水平，叠加交互平板、新业务等高毛利产品占比提升，预计公司22年全年整体毛利率将呈上升趋势。

非公开发行项目获批增强实力，多款新品发布持续创新。公司非公开发行项目已于4月6日获批，募集资金近20亿元用于交互智能显控产品项目，建设产线及相关配套专业实验室等，有效提升公司快速交付能力，缩短新品开发周期；新品方面，公司4月推出新一代网课学习机，类纸大屏更护眼且K12学习资源丰富，市场反响热烈，4月25日，MAXHUB 发布V6系列新品，包含交互会议智能平板、分体式视频会议终端、商用显示屏、智能显示器、无线传屏器、无线级联麦克风六大协同终端和全新协同软件MAXHUB客户端，为用户提供性能和体验等全面升级的软硬件高效协同解决方案。

长期看好智能显示交互龙头发展。公司21年TV 板卡全球市占率31.57%，教育平板产品希沃国内市占率47.5%，MAXHUB 企业服务平板市占率27.5%，均处于龙头地位，公司白电、LED 等部件新业务有望成为第二增长曲线，海外业务重点发力将为公司打开新的增长空间。

盈利调整与投资建议我们维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为22.58/27.94/34.56亿元，对应PE 分别为20X/16X/13X，维持“买入”评级。

风险提示电视板卡需求持续下下滑；交互平板竞争加剧；新业务拓展不及预期。

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