斯莱克：电池壳业务放量在即，“第二曲线”持续发力

公司为易拉盖、罐设备龙头，下游需求旺盛在手订单大幅增长：公司 17至21年营收 CAGR16.3%，21年伴随下游需求回暖归母净利润同比增长67.95%，22Q1营收、归母净利润分别同比增长 56.88%、177.31%。截至22年 4月 25日公司易拉盖、罐设备在手订单 9.52亿元，相比 21年 4月 28日增长 27%。22年 6月公司定增项目进入注册环节，拟募资不超过 8.37亿元，提升公司制罐设备业务产能，同时加码方形电池壳业务布局，推动公司各业务线增长。

依托易拉盖、罐设备成熟技术，公司切入电池壳制造具有优势：易拉罐制造工艺成熟，设备竞争格局趋稳，公司制罐设备技术水平全球领先具有稀缺性。积累的超薄金属成型技术导入电池壳制造具有显著优势，目前电池壳主流制造方式为使用旭精机等企业提供的冲床，单机通过多工位加工完成成型，公司技术路线则将成型工序通过多个连线设备完成，在冲杯、拉伸等设备端可不断进行工艺优化，产线材料利用率、一致性较高，同时在减薄、变厚壁拉伸等制罐特有工艺加持下，公司可赋能电池厂实现更复杂电池壳设计，基于公司工艺设计的电池壳有望强化公司壁垒。

22年有望成为公司电池壳业务放量元年，“第二曲线”持续发力：根据EVTank 数据，全球锂电池结构件市场规模有望在 2025年达到 768亿元，21至 25年 CAGR31.74%。公司电池壳业务中小直径钢圆柱、大直径铝圆柱已有持续销售，4680大直径圆柱将在 22Q4实现商业化生产，方形电池壳公司一方面拆分整合东莞阿李电池壳业务资产，一方面通过定增募资拟投资3.85亿元自建产能。我们预计公司电池壳业务 22至 24年分别实现收入8.56/22.28/33.39亿元，“第二曲线”带动公司业绩高增长。

盈利预测与投资建议 预计公司 22至 24年分别实现归母净利润 1.94/3.1/4.76亿元，对应当前 PE分别为 47X/29X/19X，考虑新能源电池壳行业空间，同时电池壳业务放量在即，给予公司 2023年 PE 40X，对应 6-12个月目标价 21.36元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险 制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动。

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