事件：7月 4日晚，公司发布 2022年半年度业绩预告。公告表示 2022年上半年公司预计实现归母净利润 4.15-4.85亿元，同比增长 104.8%-139.3%；预计实现扣非后归母净利润 4.05-4.75亿元，同比增长 122.0%-160.4%。2022年Q2单季度预计实现归母净利润 2.14-2.84亿元，同比增长 37.5%-82.5%，环比增长 6.3%-41.2%。
氯化钾价格持续上涨，2022Q2业绩创单季度历史新高。受益于氯化钾行业的持续高景气，公司 2022年 Q2业绩延续高增长，并创下公司单季度归母净利润的历史新高。根据 iFinD 数据，2022年 Q2我国氯化钾港口均价同比上涨 111.9%，环比上涨 17.6%；国内均价同比上涨 95.3%，环比上涨 19.2%。国际方面，2022年 Q2国际氯化钾价格同比上涨 234.2%，环比上涨 37.9%。截至目前，公司旗下全资子公司老挝开元在老挝甘蒙省拥有 50万吨/年氯化钾产能。同时，公司老挝甘蒙省钾镁盐矿 150万吨氯化钾项目一期（50万吨）工程项目也正在持续推进中。该项目已于 2021年 7月底开始了井下工程建设，并于 2021年 12月 31日开始了地上建设工程，预计于 2022年年底至 2023年年中可建成投产，届时公司氯化钾产能将增至 100万吨/年。长期来看，伴随着老挝新增氯化钾项目的陆续投产，公司钾肥业务板块的盈利及行业竞争能力将持续提升。
白俄罗斯及俄罗斯陆续遭受制裁，地缘政治局势影响钾肥全球供给收缩。2021年 6月起，受欧盟、美国等对白俄罗斯钾肥制裁等影响，钾肥全球供应短缺加剧，2022年 2月白俄钾肥宣布因不可抗力无法履行合同。此外，2022年年初以来俄罗斯与乌克兰之间地缘政治冲突的升级也为全球钾肥供应带来了极大的不确定性。在俄罗斯被踢出 SWIFT 协议后，俄罗斯相关商品的出口也遭受了明显的限制。同时，俄罗斯自身也开始主动限制以钾肥为代表的相关产品的出口，3月10日俄罗斯工业部宣布中止钾肥出口，4月 27日俄总统普京指示将俄罗斯出口化肥的限制延长至 8月 31日，并考虑进一步延长限制的可能性。受上述影响，全球钾肥供给持续收缩。在当前钾肥供不应求局面的持续下，钾肥产品价格有望维持在高位，从而使得以公司为代表的钾肥生产商持续受益。
盈利预测、估值与评级：2022H1受益于钾肥价格的大幅上涨，公司业绩大幅提升，整体业绩基本符合预期。我们维持公司 2022-2024年的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为 8.25/11.92/14.78亿元，当前股价对应公司 2022年 PE 约为 17倍，仍维持公司“增持”评级。
风险提示：氯化钾及钢材价格波动风险，产能建设不及预期，下游需求不及预期，海外生产基地疫情风险，汇率风险。
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