本周（2022.6.20–2022.6.24，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.93%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.99%、2.15%，超额收益分别为0.94%、0.78%。
大宗建材基本面与高频数据：（1））水泥：本周全国高标水泥市场价格为432元/吨，较上周-13元/吨，较2021年同期-14元/吨。价格下跌的区域：长江流域地区（-3元/吨）、泛京津冀地区（-10元/吨）、两广地区（-15元/吨）、华北地区（-12元/吨）、东北地区（-7元/吨）、华东地区（-1元/吨）、中南地区（-12元/吨）、西南地区（-8元/吨）、西北地区（-35元/吨）；无较上周价格上涨的区域。本周全国样本企业平均水泥库位为74.1%，较上周-0.7pct，较2021年同期+11.8pct。
全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为61.6%，较上周+0.8pct，较2021年同期-8.8pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1794元/吨，较上周-18元/吨，较2021年同期-1070元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为7052万重箱，较上周-52万重箱，较2021年同期+5031万重箱。（（3）玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数5850元/吨，较上周无变化，较2021年同期-250元/吨。
周观点：：短期总量逻辑更胜：地产月度销售增速拐点出现，贝壳统计的全国首套房贷平均利率4.24%，环比下降了49个BP。这个降幅也是2014年以来最快的几次下降之一，我们认为未来2~3个月销售或将是V型回暖。零售端、竣工端表现强于工程端、开工端。销售好转对于6、7月份偿债压力是很大的缓解，反映到施工和开工尚需时日。随着疫情缓解，地产基本面逐渐回暖。展望下半年，稳增长各项政策将继续发力，接下来淡季需求不淡，建材基本面有望超季节性规律。
中长期结构制胜，首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。对于下半年而言，房贷利率目前仅比下限高18个BP，持续下降空间有限。
我们预计全年地产销售同比下降幅度15~-20%，地产投资同比-5%左右，2023年逐季度上行。基建投资年内高增无虞，9月份旺季或迎来基建需求大量落地。
1）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。
2）工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。
3）水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：长三角需求随着复产复工推进环比继续回升，虽雨水、农忙等季节性因素制约整体需求回升幅度，但同比回升改善明显，行业最差的时候或已逐步过去。短期来看，华东、华中等市场竞争较为激烈的市场价格已经与熟料价格倒挂，且逼近高成本企业成本线，后续下行空间较为有限。随着疫情缓解，华东加速复工，基建项目落地贡献实物需求，后续需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。
水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的天山股份、冀东水泥等。此外短期地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，可关注玻旗滨集团、南玻A等。
装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但6月以来梅雨季节传统施工淡季影响需求恢复节奏。成本端如沥青等价格压力仍大，防水企业已发布第二轮提价，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转，成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团，建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。
风险提示：2022年第二季度4~5月，建材公司普遍受疫情和地产客户资金的影响而销量下滑，受到成本挤压而毛利率下降。半年报额外计提的可能性。7月份企业可能调整全年和下半年收入目标。
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