光纤激光器件技术实力雄厚，业务营收稳健增长公司深耕光纤激光器件市场二十年，技术和产品实力领先，客户基础稳固。
公司不仅产品品类齐全，而且在光纤光栅、隔离器等细分品类市场打破了国外厂商的市场垄断，市场占有率行业领先。目前公司自主研发的6kW合束器、 1.5kW光纤光栅、 500W隔离器、 6kW激光输出装置等多款产品达到全球先进水平。
铌酸锂调制器业务高速增长，相干市场空间广阔公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一，公司的100G/200G/400G铌酸锂调制器主要应用于骨干网、数据中心互联等长距离相干通信系统。
公司的薄膜铌酸锂调制器有望在600G及以上相干光通信场景规模应用，进一步扩展市场空间和盈利水平。根据LightCounting预测， 600G及以上相干光模块DSP市场， 2021-2027年CAGR高达40.06%。
近年来持续发布股权激励计划，有效推动业绩增长公司2018年-2021年共计发布3期限制性股票激励计划，均超额完成了股权激励考核目标。 2022年的股权激励计划设置了多维度的考核目标，对业绩增长和研发投入都提出了具体的要求，覆盖了中层管理人员及核心技术（业务）人员， 是过往四期激励方案中涉及人数最多的一次。 公司历次股权激励有效提升了员工积极性，体现良好的治理水平。
盈利预测、估值与评级公司光纤激光器业务技术优势明显， 铌酸锂调制器业务成长空间广阔。 我们预计公司2022-2024年营收分别为8.68/11.70/16.21亿元， 对应增速分别为30.05%/34.72%/38.59%， 归母净利润分别为1.66/2.18/2.94亿元， 对应增速分别为26.65%/31.76%/34.81%， EPS分别为1.01/1.33/1.79元/股， 3年CAGR为31.03%，对应PE分别为32.62/24.76/18.36倍。 我们DCF估值法测得公司每股合理价40.30元， 结合相对估值和DCF估值结果， 给予2022年45倍PE估值， 目标价45.45元， 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 系统性风险、市场竞争加剧风险、 需求不及预期风险、 新型薄膜铌酸锂技术发展不及预期风险
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