新能源领域应用占比快速提高。铝热传输材料主要用于交通运输、空调行业、机械设备、电力电子等下游行业热交换系统的制造。铝热传输材料在电动车和储能领域中也广泛应用，以电动车为例，相比传统燃油车新增液冷板等部件，对于铝热传输材料的需求从传统单车 10kg 提升至20-25kg，拉动行业快速扩容。华峰铝业新能源车领域营收占比从 2017年的 0.9%提高至 2021年的 6.0%；银邦股份新能源车领域营收占比从2019年的 6.4%提升至 2021年的 16.7%。
液冷系统重要性日益提升。电池在充放电过程中产生大量热，温度过高造成电池寿命降低并有热失控风险。电池冷却技术主要分为空气冷却、液体冷却和相变冷却，其中液冷 2022年在电动车占比约 55%；储能领域正加速应用，据 GGII 预计，储能液冷占比将从 2021年的 10.8%提升至2025年的 45%左右。从终端应用看，特斯拉 V3增压器充电设备液冷散热设计相比第二代峰值功率高 72.4%；比亚迪搭建了模块化液冷电池储能系统技术平台；宁德时代 CTP3.0电池在两块电芯中间加水冷板。
动力和储能需求快速增长。假设 2025年我国/全球新能源汽车渗透率33%/21%，铝热传输材料单车用量 22.5kg，其中电池部分 12.5kg，则 2025年电动车电池冷却板拉动铝热传输材料需求约 26万吨，2020-25年 CAGR约 46%。此外，储能液冷渗透率提升带来增量需求，GGII 预测 2025年国内电化学储能装机量有望超过 50GWh，而 2020年底为 4.4GWh。
行业有望迎来量利齐升。上游原材料同质化，下游冷却板行业格局尚未成型，新增产能相对受限，需求快速增长背景下有望迎来量利齐升。以银邦股份为例：2022年，银邦与宁德时代签署合作备忘录，承诺最低供应电池水冷板材料 36.18万吨，同时与 ONEGENE 签署总金额 2.5亿元的销售合同；盈利能力方面，银邦股份 2022Q1净利润 0.4亿元，同比增长约 280%，接近 2021年全年；净利率 4.7%，同比提升 3.19pcts。
投资建议 新能源视角下，铝热传输材料行业有望迎来量利齐升。一方面，新能源领域应用在铝热传输材料占比提高，而这一趋势将伴随这冷却系统在电化学场景中重要性的提升得到强化，另一方面，上游原材料同质化，下游行业格局尚未成型，同时新增产能相对受限。建议关注：新能源业务占比持续提高且盈利能力快速提升的银邦股份，以及华峰铝业。
风险提示 新能源汽车销量不及预期，储能普及速度慢于预期，液冷渗透率提升低于预期，原材料和运费成本大幅波动。
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