银行行业月报：总量不弱结构有望逐步改善

2022年6月10日，央行发布5月金融数据。

投资要点：55月社融存量增速环比回升0.33个百分点：总量好于市场预期，同比增速回升，不过结构仍不佳，其中，票据融资、企业短期贷款和政府债融资是主要拉动项。我们认为充裕的供给端叠加政策引导，带动5月社融总量超预期，带动同比增速回升。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来疫情的缓解以及政策效应的显现，融资需求结构有望边际改善。

贷款额度充裕，票据冲量明显：5月，信贷新增主要来自于企业端短贷和票据多增。由于信贷供给端较为充裕，需求疲弱，导致票据冲量明显，不过5月短期贷款增长提速。仍需观察中长期贷款的增长情况。另外，从近期票据利率走势情况看，融资需求或有一定的回升。居民端中长期贷款新增转正，但是仍低于同期水平，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。

MM22同比增速1111..11%%，环比回升0.66%%：5月，人民币存款增加3.04万亿元，同比多增4750亿元。结构上，住户存款增加7393亿元，同比多增6321亿元。非金融企业存款增加1.1万亿元，同比多增1.22万亿元。财政存款增加5592亿元，同比少增3665亿元。非银行业金融机构存款增加2568亿元，同比少增5262亿元。5月M2同比增长11.1%，增速环比上行0.6个百分点；M1同比增长4.6%，增速环比下行0.5个百分点。M2和信贷增速差持续扩大，本身是有助于整体利率下行。不过，未来随着需求端的改善，整体利率或温和抬升，回归中性。

投资策略：5月社融和信贷增速均好于市场预期。总量不弱，但是结构不佳。企业端票据冲量明显，居民端融资仍相对乏力。未来疫情的缓解以及政策效应的显现，信贷的结构有望边际改善。我们认为在2021年3季度和4季度的低基数效应下，下半年宏观经济增速有望逐步企稳，市场对资产质量的悲观预期进一步修复，叠加板块业绩稳定助力，部分个股将迎来估值提升机会。

风险因素：如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。

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