雅迪控股：快速补充外汇、深化海外布局_股票频道

雅迪控股5月月24日发布配售公告，股拟以每股12.58港币配售6,880股万股（占已行发行2.3%））额，募资总额8.655亿港币，净额8.5723亿港币。

投资要点配售核心目的：海外市场研产销布局、再次彰显海外战略高度配售所得款主要用于建设海外研发中心、工厂、分销网络以及潜在收并购扩展海外业务。受益于欧美电动两轮车补贴政策、印度&东南亚禁摩+补贴政策加码以及低碳理念盛行，海外电气化进程加速。基于欧美市场对高端电踏车需求旺盛、印度+东南亚市场受摩托车文化影响对电摩有较大需求，海外市场对高端于车型需求旺盛，将有助于ASP&单车净利提升。

我们认为，欧美、东南亚等区域电动两轮车发展虽尚处于蓝海，但近日已有资本多方布局，如21年9月HillhouseInvestment领投Vanmoof，布局欧洲城市出行。本次配售有助于公司深入推进海外市场布局，抢占竞争先机，第二增长曲线值得期待！耗选择配售：外汇储备低，配售是低损耗&快速补充外汇最优解（

（1）外汇储备低、每年有港币分红。公司业务之前主要聚焦国内，境外收入少，外汇储备一直处于较低比例，根据2021年年报，公司账面现金60.73亿元，其中美元现金折算人民币仅4.52亿。此外公司2016年上市时募集了13.70亿港币，上市后每年均有分红计划，2016-2020年分红股息分别为1.20亿/1.20亿/2.99亿/5.69亿港币，今年预计支付21年股息8.02亿港币（尚未通过股东大会审批）。

采用配售方式，公司可快速低损耗（手续费低）补充外汇，一方面助力海外业务发展，另一方面便于快速补充外汇支出缺口。

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（2）资产负债率高，配售融资有利于优化负债指标。公司有息负债虽少，但资产负债率并不低，2021年资产负债率76.75%。公司通过配售形式筹资，可优化资产负债表指标，改善未来潜在综合融资成本。

配售比例低，预计对流动性冲击影响小本次配售6,880万股，占已发行股份的2.3%；配售金额12.58港币/股，相对公告发布日收市价折价10%、最后连续五交易日折价7.2%、最后连续十交易日折价0.4%，预计对公司流动性冲击影响较小。此外，本次配售对象将不少于6人，预计对公司股权结构影响较小。

盈利预测及估值：高质量增长驱动双击，提供对抗周期的α公司为两轮车赛道品牌龙头，预计2022-2024年公司营收354.72/426.85/515.57亿元，同增31.44%/20.33%/20.78%，归母净利润19.81/26.34/36.08亿元，同增44.66%/32.96%/36.97%，当前市值对应市盈率为17.15/12.90/9.42X。公司将在以下三方面共同驱动下保持高质量增长，

（1）新国标提竞争门槛、扩市场总量，

（2）产品结构持续优化、显龙头风采，

（3）海外“电气化”确定，开蓝海市场。

我们认为雅迪控股作为两轮车品牌龙头，高质量增长将驱动公司动态市盈率修至复至20X以上，同时在目前疫情防控攻坚环境下，公司与其所处子行业也是难得的能提供投资α的领域，继续强调“买入”催化剂：原材料价格下降、智能化需求超预期。

风险提示：下游产品需求不及预期；海外市场开拓不及预期。