基础化工行业周报：磷矿石价格创历史新高，欧盟通过对俄“禁油令”_股票频道

我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。行业周观点本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第 18位，上涨 1.81%，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别 2.08%、 5.85%，申万化工板块跑输上证综指 0.27个百分点，跑输创业板指 4.04个百分点。本周美国原油库存下降及中国需求好转预期增强，国际原油价格全面上涨。截至 5月 25日当周， WTI 原油价格为 114.09美元/桶，较上周上涨 0.68%，较上月均价上涨 8.28%，较年初价格上涨 45.02%；布伦特原油价格为 114.03美元/桶，较上周末上涨 4.51%，较上月均价上涨 7.38%，较年初上涨 44.38%。能源价格高位震荡，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。（1）供需缺口仍在。全球粮食价格再创新高，磷肥需求快速增长，加上全球新增产能有限且国外部分国家磷肥出口受阻，全球磷肥价格不断攀升。据测算，俄罗斯的磷肥出口在 400-500万吨，占全球出口市场 14%-16%。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。（2）价差继续扩大。磷化工下游种类较多，目前多数产品处于价差扩大阶段。由于磷矿石价格处在高位且硫磺价格不断攀升，磷肥企业价格传导较为顺畅，产品毛利率不断提高，且二季度内销改出口价差有望继续扩大，目前部分产品价差超过 1000元/吨。（3）业绩大超预期。磷肥企业 2021年业绩水平处在过去 5年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业即将结束国内春耕需求，但库存低位，二季度出口有望缓解，同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。我们建议关注三条投资主线：一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）等；

二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在 2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在 2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI 与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。化工价格周度跟踪本周化工品价格周涨幅靠前为氯化钾（+11.42%）、磷矿石（+10.39%）、甲乙酮（+8.63%）。 ①氯化钾：本周市场开工小幅降低，进口到船量较少，市场现货供应持续紧俏，供应下滑导致价格上涨； ②磷矿石：本周州开磷集团、云南云天化等各主产区主流企业磷矿石改自用为主，仅有少量对外销售，市场流通货源较少，导致价格上涨； ③甲乙酮：本周原料醚后碳四均价上涨，成本端给予市场支撑尚可，周内厂家部分装置临时故障停车，整体开工负荷不高，产量较上周有所下降，导致价格持续上涨。本周化工品价格周跌幅靠前为制冷剂 R22（-8.83%）、甘氨酸（- 5.56%）、电石（-4.16%）。 ①制冷剂 R22：本周成本面三氯甲烷宽幅下滑，加之售后市场表现不及预期，各生产厂家纷纷下调报价，成本支撑较弱；厂家开工积极性不减，供应平稳，导致价格大幅下跌。 ②甘氨酸：本周甘氨酸市场整体供应量仍相当充足，下游需求不足，导致价格下跌。 ③电石：本周西北地区电石供应量较为充足，下游整体到货量持续高位，供过于求导致价格下滑。本周化工品价差周涨幅靠前为草甘膦（ +63.92% ）、涤纶短纤（+54.33%）、热法磷酸（+28.48%）。 ①草甘膦价差：本周成本端甘氨酸市场整体供应量仍相当充足，下游需求不足，导致价格下跌，进而导致草甘膦价差扩大； ②涤纶短纤价差：本周涤纶短纤需求向好，拉动价格

磷矿石：供应紧张叠加需求旺盛，磷矿石价格创历史新高，供给方面，主流企业惜售，贵州开磷集团、云南云天化等各主产区主流企业磷矿石改自用为主，仅有少量对外销售，市场流通货源较少。需求方面，下游磷肥、磷酸盐等产品需求旺盛，原料消耗量增大。市场流通现货缩紧，供应持续紧张，下游需求不减，短期内预计磷矿石价格将保持上涨，长期来看随着磷矿资源不断开采以及磷矿资源的不可再生性，市场长期供应或将持续紧张。磷酸一铵：原料端价高货紧，一铵市场供应趋紧。供应方面，本周一铵行业开工共统计 1893万吨产能，平均日产 2.85万吨，开工和产量较上周均有小幅提升。从成本上看，磷酸一铵 55%粉状理论成本 4282元/吨，较上周成本 4148元/吨，上涨 142元/吨。需求方面：本周复合肥开工率 39%，较上周下降 0.46%，季节性需求减少。目前处于夏季用肥季节收尾阶段，下游需求转弱，加上当前原料端价高货紧的影响，一铵企业生产较不稳定，整体供应呈现减弱趋势，预计短期内价格将维持高位。磷酸铁：本周市场供应紧缺，价格位于高位。供应方面：本周磷酸铁产量较上周基本小幅增加，磷酸铁供给端依然偏紧，但受疫情影响停产的产能逐渐恢复生产，价格继续保持高位运行。库存方面：本周磷酸铁市场供应偏紧，下游磷酸铁锂厂家对磷酸铁需求持续增加，目前磷酸铁供不应求，厂家的产能释放受到一定的限制。预计短期内磷酸铁供应继续偏紧，价格小幅上涨。聚氨酯：聚合 MDI、纯 MDI 价格下跌，环氧丙烷小幅上涨，建议关注万华化学聚合MDI：本周聚合MDI需求释放有限，价格小幅下跌。本周原料纯苯市场短期呈现稳定趋势，原油一路上行。供应面：本周国内供应量略有提升；海外整体供应量有所缩减。需求面：虽然上海6.1日全面解封，上海车企开工缓慢提升中，但终端需求表现一般，整体需求端对原料支撑有限。需求释放不足的情况下，预计短期内价格继续下跌。纯MDI：本周纯MDI下游需求不足，价格小幅下滑。本周原料纯苯市场短期呈现稳定趋势，原油一路上行。供应面：本周国内供应量略有提升；海外整体供应量有所缩减。需求面：下游氨纶受终端需求牵制，库存依旧维持高位，因而对原料消耗量有限；下游TPU负荷6成，下游鞋底原液和浆料开工4-5成，整体开工暂无变化，淡季影响下，需求端对纯MDI市场提振有限。预计市场会出现小幅下滑。环氧丙烷：本周环氧丙烷开工率下降，市场供应紧张。供应方面：本周国内停产检修或降负检修环丙厂家依旧较多，仅个别检修环丙装置重启，市场供应增量有限，市场供应依旧偏紧。成本方面：周内原料丙烯价格弱势震荡，液氯价格高位维稳，环丙成本整体小幅缩减，但成本依旧处于高位，成本端利好支撑。同时由于疫情影响持续不减，终端市场需求不足，市场供应整体减少，预计短期内价格维持上涨趋势。农药：草甘膦、草铵膦价格稳定，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学草甘膦:本周市场供应稳定，草甘膦价格维稳。供应方面， 6月 1日下午 5时四川雅安发生地震，目前来看对四川地区草甘膦厂家生产无影响，市场供应保持良好；成本端，本周上游黄磷价格继续下滑，甘氨酸价格不断下调，草甘膦成本下降，副产一氯甲烷价格持续高位，草甘膦利润丰厚。但考虑到草甘膦即将进入传统的需求旺季尾声，下游需求或将下滑，预计下周草甘膦价格小幅下调。草铵膦:本周市场供不应求，草铵膦价格重心上移。截至本周四（6月 2日）， 95%草铵膦原粉主流供应商报价 27万元/吨，市场价格参考 26-27万元/吨，港口 FOB34500-34700美元/吨。 50%精草铵膦母液折百价参考

30-31万元/吨。草铵膦出口市场表现尚可。短期看，预计草铵膦价格维持高位。煤化工：炭黑价格下跌、焦炭价格稳定，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升炭黑：本周炭黑开工率小幅下滑，下游需求仍然不足。供应方面，全国炭黑总产能 854.2万吨左右，本周行业平均开工 63.2%，较上周降低 0.8个百分点，供应小幅下滑。成本端，本周煤焦油市场持续回落，蒽油市场承压下调。整体来看，炭黑成本压力延续高位。需求端，下游轮胎市场库存较高，需求较弱。预计后续轮胎行业将减产运行，炭黑价格逐渐向中低位靠拢。焦炭：本周焦炭市场价格下调，下游需求稳定。供应方面，整体焦化行业开工将近 77.6%，独立焦企 75.7%，较上周下调，焦企整体开工良好。随着疫情得到控制，终端复工复产，钢市预期向好。预估焦炭四轮下调后，短期价格将保持稳定。化纤：氨纶持续下跌，粘胶短纤价格拉涨，建议关注华峰化学、泰和新材氨纶：本周成本端支撑偏弱，氨纶市场延续下跌。本周氨纶市场成本端支撑偏弱，主原料市场价格窄幅下滑，辅原料市场价格弱势下滑，目前氨纶行业开工在 8成，氨纶场内货源相对充足，但需求暂无明显好转，叠加部分地区疫情影响，行业库存压力增加，预计下周氨纶市场价格保持下跌趋势。聚酯：本周成本端支撑较强，下游需求较弱。供应方面：本本周聚酯切片开工率为 83.90%，聚酯瓶片开工率为 93.59%，市场供应充足。成本方面，受原油价格上涨影响，主原料市场小幅上升，成本端总体支撑尚可，但切片市场和瓶片市场下游需求较弱，预计短期内会处于有价无市的局面。粘胶短纤：本周粘胶短纤市场成本支撑较强，价格持续拉涨。供应方面：本周粘胶短纤行业整体开工变化不大，前期莆田地区装置短期检修后恢复运行，目前仍有安徽、河北、四川地区装置处于停车中，截至本周末，市场开工率在 7.3成左右。成本方面：本周粘胶短纤成本支撑强劲，国产溶解浆价格大幅上调，辅料硫酸、液碱价格均有所上涨，总体来看，成本端支撑较强，预计下周粘胶短纤市场延续上涨趋势。橡塑： PE 价格小幅回升、 PP 价格持续上涨，建议关注金发科技 PE：本周 PE 原料价格连续下跌， PE价格小幅上涨。从成本端来看：乙烯市场平均价格下跌，国内 PE 需求一般。供应方面，目前沈阳化工、齐鲁石化、兰州石化、镇海炼化、海国龙油、扬子石化、抚顺石化、茂名石化、上海石化等装置停车检修，开车时间预计月末或暂不确定，整体供应较充足。成本端下滑情况下，预期短期内价格下调。 PP：本周生产端损失量小幅下滑，聚丙烯价格微涨。供应方面：除大港石化、大连有机等部分长期停车装置，其他停车厂家多为装置故障和政策性临时调整为主。整体来看，周内装置检修带来的生产端损失量小幅减少，市场供应充足。需求方面：受疫情等因素影响下游行业整体开工偏淡。近期受疫情管控下游塑编、注塑、透明等产品行业开工及运输均受到不同程度影响，下游整体开工率再度拉低。预计下周聚丙烯市场行情下行。

有机硅：有机硅供大于求，价格持续下跌建议关注合盛硅业、新安股份有机硅 DMC：本周有机硅供大于求，价格持续下跌。上游原料金属硅继续走低，但由于跌幅不及有机硅导致单体厂成本压力实际上有所增加。龙头企业高库存亟待释放，价格大幅走低。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在 89%左右，其中：华东区域开工率在 95%；山东区域开工率在 90%左右；华中区域开工率 90%；西北地区开工率 88%左右。市场货源供应充裕，企业多正常运行，山东金岭装置停车检修， 6月份部分企业有周期性检修计划。在供应量释放的情况下，预计短期内市场短期下跌。钛白粉：本周钛精矿开工率较低，钛白粉价格稳定，建议关注龙佰集团、中核钛白钛白粉：本周钛精矿开工率较低，钛白粉价格稳定。成本方面：本周国内钛精矿市场主流价格坚挺。进口矿供应紧张，报价高位运行。库存方面：随着上海市的各项支持复工复产、复市复商的政策的有效执行，上海集装箱日吞吐量已经回升至正常水平的 95.3%，对于厂家去库形成利好。需求方面：依靠出口拉动内需的市场格局还在持续，内需平淡表现尚未得到明显改善。在需求向好影响下，预计短期内钛白粉市场低位回升。风险提示政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。