专注于基因治疗领域， 进入发展快车道公司深耕 CGT CRO/CDMO 十年，已围绕 CGT 全面搭建相关技术平台，形成了以基因治疗载体开发与生产工艺为核心的两大技术集群，在病毒载体生产的关键技术上已达到国际先进水平， 拥有基于一次性工艺的大规模 GMP 生产平台，可灵活高效的完成质粒、腺相关病毒、溶瘤病毒、慢病毒等多种产品的共线生产。公司经营状况良好，业绩有望持续增长：
2021年营收 2.55亿元，同比增长 78.57%； 扣非归母净利润 0.41亿元，同比增速达 53.69%。 2022Q1公司实现营业收入 7311.62万元，同比增长 56.85%； 实现扣非归母净利润 1087.98万元，同比增长 26.18%。
CGT 赛道市场潜力巨大，高速发展孕育机会基因治疗优势突出，目前基因治疗已经由科研领域的探索逐步转移到实际的药物研发中，已成为创新药研发的重要领域。 受到上市进程加快和市场需求增加的双重激励，全球基因治疗药物研发活动在 2015年后呈现爆发式增长的趋势，基因治疗行业快速升温。 CGT 企业以初创型Biotech 为主，自建产线成本高，借助 CXO 企业先进工艺可实现快速布局。高技术门槛推升行业外包渗透率，基因治疗外包渗透率超过 65%，远超传统生物制剂的 35%。 因此，随着基因治疗行业的高速发展，对基因治疗外包服务的需求也日益增长，成为推动基因治疗 CXO 行业发展的重要因素。 2016年-2020年，中国 CGT CRO 市场规模从 1.7亿元增长至 3.1亿元，预计 2025年将增至 12.0亿元。 2018年-2022年，中国CGT CDMO 市场规模将从 8.7亿元增长到预计 32.6亿元，预计到 2027年将增至 197.4亿元。
一体化布局， CDMO 业务高速成长，成为重要增长引擎CGT CRO 板块作为公司的传统业务，随着 CGT 行业迈入产业化发展阶段，客户群体也正在从科研端向工业端拓展，仍具备成长属性，保持增长趋势。 公司在成立初期依靠基因治疗 CRO 业务稳定增长的基础上，近年来积极拓展业务范围，先发布局基因治疗 CDMO业务，并将 CDMO业务作为未来战略发展的重点和主要收入增长引擎。 2021年基因治疗CDMO 服务实现收入 1.93亿元，同比增长 89.52%，占营收比重为75.69%。CDMO 订单不断增长，目前已为超过 90个 Pre-IND 及临床 I&II期项目提供服务，截至 2021年 8月，公司在手订单 3.13亿元。
先发优势明显， 打造技术+产能护城河公司具备先进的生产工艺、质控技术、生产制造水平以及大规模产业化能力，奠定行业龙头地位。 并将持续研发投入，保持创新驱动，提升基因治疗载体先进技术和工艺，同时促进关键原料的国产替代，防控“卡脖子”问题。 在产能建设方面， 公司建成国内第一条基因与细胞治疗GMP 生产线， 为了满足不断扩大的 CDMO 业务需求，继续扩建产能，临港基地建成之后，可实现 92000m2的产能， GMP 基地规模位居全球前列， 和元智造精准医疗产业基地规划 33条产线，其中一期 11条产线计划于 2023年投产，二期 22条产线计划 2025年投产，建成后将主要提供质粒、慢病毒、腺相关病毒、各种溶瘤病毒等产品的大规模生产服务，达产后可实现超过 15亿元的 CDMO/CMO 业务收入。
投资建议我们预计公司 2022~2024年营收分别为 3.64/5.68/8.53亿元；同比增速为42.7%/56.2%/50.2%；归母净利润分别为 0.81/1.19/1.78亿元；净利润同比增速 48.9%/47.6%/49.4%；对应 2022~2024年 EPS 为 0.21/0.30/0.45元/股；对应估值为 97X/66X/44X。考虑公司作为黄金赛道 CGT CXO 行业稀缺标的，技术+产能护城河明显，具备先发优势，在基因治疗行业高速增长的驱动下，公司业绩有望实现快速增长， 展现出高成长属性， 我们首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示行业监管政策趋严风险；下游新药研发及商业化不及预期的风险；上游原材料及设备采购风险；产能扩建不及预期；行业竞争加剧风险。
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