5月新势力交付量回暖，理想位居第一：1）5月理想交付量同比+165.9%/环比+175.9%至 11,496辆；2）5月小鹏交付量同比+78.1%/环比+12.5%至 10,125辆，其中，P7同比+11.2%/环比+13.7%至 4,224辆（占比约 41.7%），G3/G3i同比+17.3%/环比+28.5%至 2,215辆（占比约 21.9%），P5环比+3.4%至 3,686辆（占比约 36.4%）；3）5月蔚来交付量同比+4.7%/环比+38.4%至 7,024辆；
其中 ES6同比-2.7%/环比+56.3%至 2,936辆（占比约 41.8%），ES8同比-47.2%/环比-40.4%至 746辆（占比约 10.6%），EC6同比-28.4%/环比+ 30.6%至 1,635辆（占比约 23.3%），ET7环比+146.3%至 1,707辆（占比约 24.3%）。
复工复产逐步推进缓解供应链趋紧风险：我们判断 5月新势力表现基本符合预期；鉴于新势力或存留存订单，交付量高低取决于供应链恢复程度；我们预计5月理想小鹏供应链已基本恢复至疫情前的水平，蔚来或已恢复至 70%-80%。
1）我们看好上海复工复产白名单取消，产业链/供应链+物流进一步恢复，带动的新势力交付量持续爬坡前景。2）预计各地因地制宜的新能源车扶持政策落地、叠加权益或同步放大，有望带动新势力新增订单表现稳健。3）2H22E 新势力均有新车上市交付规划，预计供应链与产能爬坡或仍为全年表现的关键。
多省市新能源车补贴政策落地持续刺激 2C 端需求释放：5月工信部、农业农村部、商务部、国家能源局联合于 2022/5-2022/12推出新能源汽车下乡活动；此外，多省市包括广州、长春、湖北、山东、深圳、上海等陆续出台促进汽车消费政策，其中对新能源汽车购置以现金或消费券的形式予以 3,000-10,000元的补贴。我们判断，1）汽车行业正在经历 2015年至今的利好政策扶持力度最大且最为密集的阶段，持续看好新能源车增换购市场的销量爬坡趋势（2021定价30万及以上的新能源车交强险占比约 22% vs. 10-15万、15-20万、20-30万的交强险占比分别约 13%、18%、14%）；2）看好近期多省市新能源车政策扶持提振需求、以及 2023E 补贴取消驱动的 2H22E 新能源车渗透率抬升前景。
供需双向优化边际趋势显现：我们维持 2022E 国内新能源乘用车销量 500-550万辆的预测。标的方面：1）自主车企，推荐长城汽车、吉利汽车，建议关注比亚迪；2）合资车企：推荐广汽集团，建议关注上汽集团；3）特斯拉与新势力，推荐特斯拉，建议长期关注理想汽车。
风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。
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