航空工业集团继2018年后再现增持动作。继2018年的增持潮后，近期航空工业集团对旗下公司的增持再现，我们认为产业资本下场增持是公司股价进入底部区域的信号。5月6日，中航科工增持中航产融2.00亿元。5月25日，中航证券管理的资管计划分别增持中航高科和中航光电股份4836万元和3007万元，未来6个月累计增持均不超过7500万元。上述动作彰显了集团对旗下公司未来发展的信心，不排除后续出台更多上市成员单位的增持举措。
航空工业集团“国企改革”动作频频。2012年以来，机载系统公司基于专业及供应链协同，组建7个专业化事业部，37家三级单位已纳入事业部管理，初步形成了专业化整合下全新的管理架构。航空工业机载围绕“双百行动”和国企改革三年行动，持续优化事业部治理体系与治理能力，对其牵头单位放权赋能，激发内部活力，促进事业部高效运行和健康发展。上市公司层面，5月27日，中航机电与中航电子双双停牌，中航电子宣布吸收合并中航机电，重组完成后，中航电子将成为航空工业集团唯一机载系统上市平台。首先，我们认为此举将有效减少同业竞争，汇聚机载发展合力，加快集团机载系统业务发展；其次，当前事业部组织架构较为松散，但随着事业部做大做强，未来有望逐步实体化，资产证券化空间将显著提升，中航电子将受益。
目前疫情和资源品涨价对军工板块影响较为有限。由于军工企业多分布于西北、西南和东北，而当前国内疫情主要聚焦于上海和北京等地，军工行业的生产经营整体未受到明显冲击。但由于跨地区交流受限，物流效率下降，产品交付和招投标活动有所放缓（并未消失）。
由于装备采购具有较强的计划性和长期稳定性，我们认为，随着疫情趋稳向好，行业的收入确认将迅速回补并释放。此外，全球正经受通货膨胀，除军工材料领域外，大部分军工企业因较高的毛利率水平，对上游资源品价格变化并不敏感，叠加定价机制制约了军工行业的短期价格传导，因此通货膨胀对行业影响也较为有限。
投资建议：军工板块反弹有望持续，建议逢低布局。从估值维度看，板块估值分位数约为33%，提升空间较大；从基本面维度看，军工装备采购计划性强，需求端增长确定，供给端产能瓶颈持续破除，22年板块业绩有望实现30%以上增速。此外，产业资本增持将有效带动板块投资信心的提升，建议关注“四维度”配置：1）航空产业链，包括中航光电、北摩高科、全信股份；2）导弹产业链，包括新雷能、智明达；3）国产化提升受益标的，包括紫光国微、能科科技和振华科技;4）国企改革受益标的，包括航天发展、中航机电、中直股份等。风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
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