奥克股份2021年年报及2022年一季报点评：21年业绩表现符合预期，新能源及医用材料加速成长

事件 1：4月 28日晚，公司发布 2021年年报。报告期内，公司实现营收 67.17亿元，同比+17.67%；实现归母净利润 3.52亿元，同比-12.54%，实现扣非后归母净利润 3.38亿元，同比-9.94%。2021Q4公司实现营收 17.29亿元，同比-3.75%，环比-7.59%；实现归母净利润 1.59亿元，同比+63.5%，环比+44.55%。

事件 2：4月 28日晚，公司发布 2022年一季报。报告期内，公司实现营收 13.40亿元，同比减少 3.06%；实现归母净利润 1.00亿元，同比增长 95.08%，其中实现扣非后归母净利润 0.93亿元，同比增长 104.17%。

21年业绩基本符合预期，22Q1公司毛利率有所回升。受益于产品销量提升，21年公司营收规模稳步增长，业绩基本符合预期。21年主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体销量 79.59万吨，同比+20.19%，销售收入同比+20.89%。受益于下游新能源行业的旺盛需求，21年公司锂电池电解液溶剂添加剂实现销量 2.68万吨，毛利达 1.25亿元。然而由于国际油价大幅上涨，公司主要原材料乙烯的采购成本增加，2021年公司毛利率同比-3.60pct。22年 Q1公司盈利能力有所好转，单季度毛利率回升至 11.08%，同比+2.26pct。

新能源材料行业高景气，公司碳酸酯类产品发展势头良好。新能源汽车动力电池用电解液溶剂市场发展迅速，碳酸酯类产品的高端需求随之大幅增加。公司碳酸酯系列产品为环氧衍生绿色低碳产品，主要包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）等，现有产能 2.6万吨/年，产能利用率高达 107%。同时，公司已与中化蓝天集团有限公司建立战略合作伙伴关系，积极开拓海外市场。

公司是国内减水剂聚醚单项冠军生产企业，并持续拓展医药产品应用。公司已形成“乙烯-环氧乙烷-衍生产品”的完整产业链。现有主导产品聚醚单体产能 85万吨/年，在国内主要领域占据约 40%的市场份额，在建产能 30万吨。现有环氧乙烷产能 30万吨/年，具备 160万吨乙氧基化产能战略布局。此外，公司不断在医药领域进行拓展，公司现有 1万吨医药聚乙二醇产能，同时在建 2800吨/年的食品医药级聚山梨酯（80）项目。

盈利预测、估值与评级：公司 2021年业绩基本符合预期，但考虑到当前原料价格仍处于较高水平，我们下调公司 22-23年的盈利预测，并增加 24年的盈利预测，预计公司 22-24年的归母净利润分别为 4.41（下调 21.0%）/5.35（下调42.8%）/6.47亿元。公司在新能源材料及医用材料领域均有相应的产能布局，整体成长空间广阔，维持公司“买入”评级。

风险提示：原料价格波动风险，下游需求不及预期，产能建设风险。