境外经营表现： 德国重新开放旅游， DH 经营快速复苏。 22Q1整体 RevPAR 为33.4欧元/间（+158.8%）。 其中， 租赁及自有酒店和管理加盟及特许经营酒店的RevPAR 分别为 30.7欧元/间（+169.6%） 和 37.6欧元/间（+141.0%）。
开店情况： Q1净增酒店数 158家， 精益增长下开店结构优化1）开店规模： 截至 22Q1末， 公司开业酒店共计 7988家， 其中境内占比 98.5%，加盟占比 90.9%， 较 22Q4提升 0.3pct， 中端及以上酒店占比 39.6%， 较 22Q4提升 0.7pct； 从客房规模来看， 截至 Q1末公司开业酒店客房总数达 76.5万间，其中管理加盟及特许经营酒店客房占比 86.2%， 中端及以上酒店客房占比49.2%。
2） 净增开业： 2022Q1， 公司新开业酒店 303家， 净增开业酒店 158家， 同比21Q1增加 66家， 开业酒店数同比增长 16.1%； 净增酒店中境内/境外门店分别为 162/-4家， 租赁及自有/管理加盟及特许经营酒店分别为-8/166家， 经济型/中端及以上酒店分别为 38/120家， 开店结构持续优化。 截至 22Q1末公司待开业酒店达 2271家， 境内/境外分别为 2226/45家。
财务情况： 境外业务改善带动收入大幅增长收入端： 1） 整体： 22Q1实现收入 26.81亿元， 同比增长+15.21%， 其中， 境内收入 22.75亿元（+4.65%）， 境外收入 4.06亿元（+165.36%）， 境内业务营收占酒店业务的比重约为 84.86%， 同比 21Q1下降 8.57pct。 2）分业务： 22Q1租赁及自有酒店实现收入 16.42亿元（+17.45%）， 其中， 境内收入 12.58亿元（+0.24%）， 境外收入 3.84（+168.53%）； 管理加盟及特许经营酒店实现收入 9.89亿元（+10.26%），其中，境内收入 9.74亿元（9.19%），境外收入 0.15亿元（+200%）。
成本费用端： 22Q1公司经营成本为 28.13亿元（+14.21%）， 经营成本的增长主要来源于酒店的扩张以及 DH 业务的复苏； 销售及营销费用 1.22亿元（+14.02%）； 一般及行政费用 4.62亿元（+40.85%） 其中来自 Legacy-Huazhu分部为 3.46亿元， 占收入的比重为 15.2%， 同比 21Q1提升 3.5pct， 该费用占比提升主要来自于一季度投资业务开发团队、 资讯科技及高档酒店部分。
利润端： 22Q1公司实现净利润-6.49亿元， 相较于 21Q1亏损扩大 3.91亿元；
实现归母净利润-6.30亿元， 相较于 21Q1亏损扩大 3.82亿元。
未来展望： 短期内经营承压， 境外出行复苏带来业绩支撑受到境内 Omicron 变种病毒扩散影响， 短期内公司业绩承压， 在成本端， 公司加强 Legacy-Huazhu 的成本控制， 并提高 DH 的经营效率， 盈利能力有望提升；
在收入端， 境外出行复苏强劲带动 DH 业绩快速增长， 同时随着境内疫情得到控制， 有望为后续的业绩带来支撑。
盈利预测及估值预计公司 22-24年归母净利润分别为-3.6、18.1、30.3亿元，对应 EPS 分别为-0.
11、0.56、 0.94元/股。 在国内连锁化率提升及中高端酒店升级替代趋势下， 公司在精益增长战略下， 开店数量及开店结构有望进一步优化， 维持“增持” 评级。
风险提示行业复苏不及预期， 拓店速度不及预期等。
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