2022年 1-4月电信业务收入同比增 8.8%，保持良好势头；云业务领域竞争力凸显，行业份额明显提升；继续推荐。
投资要点 疫情影响较小，1-4月电信行业收入增速 8.8%2022年 1-4月电信业务收入累计 5292亿元同比增 8.8%，较 1-3月同比增速9.3%降低 0.5pct，4月单月收入同比增速 7.4%，总体运行良好，疫情影响并不明显；2022年 1-4月按照上年价格计算的电信业务总量同比增 23.7%。
电信业务收入累计同比由 2019年 1-8月的 0.0%持续增长至 2022年 1-3月的9.3%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和 5G 演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。
1-4月新兴/移动流量/固定宽带拉动 5.5/0.6/1.4pct新兴业务：收入同比增 35%，电信业务收入占比达到 19.6%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增 132.6%、57.3%、19.2%、24.5%。
移动数据流量业务：收入同比增 1.3%，1-4月移动用户/5G 用户分别净增 1827万户/5771万户，5G 移动电话用户渗透率 24.9%，较 2021年底提升 3.3pct。
固定互联网宽带业务：收入同比增 9.6%，1-4月用户净增 1876万户。
电信云业务快速增长，竞争力持续提升2021年电信行业云业务收入同比增速 92%，具体运营商来看，中国电信天翼云收入 279亿元同比增 102%，中国移动行业云收入 192亿元同比增 110%，中国联通联通云收入 163亿元同比增 46%。2022年以来电信行业云业务进一步呈现加速增长态势，1-2月、1-3月、1-4月分别同比增速 125%、138%、133%。
看好运营商云业务竞争力继续提升。IDC 数据，2021年下半年天翼云在 IaaS、IaaS+PaaS 市场份额分别从上半年的 9.6%、8.3%提升至 10.3%、8.9%；移动云公有云市场份额第 7，TOP 10厂商中份额提升速度最快。运营商进一步加大云业务相关资本开支，有望继续实现高速增长，市场份额继续放大。
拥有较高股息率，提升股东派息回报当前股息率：H 移动 7.7%、H 电信 6.9%、H 联通 6.9%；A 移动 3.2%（仅期末派息）、A 电信 4.4%、联通 2.5%。
持续提升派息预期：中国移动 2021年派息率 60%，计划 2021年起三年内提升至 70%；中国电信 2021年派息率 60%，2022年开始派发中期股息，计划 A 股发行上市后三年内分红率提至 70%以上；中国联通 2021年派息率 46%，此前2021年中报交流表示增加中期派息，提升派息率。
投资建议：板块价值凸显当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 0.68倍、0.51倍、0.28倍，低于 5年历史中枢的 1.06倍、0.66倍、0.63倍，更明显低于全球可比水平 1.63倍，5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。
风险提示：运营商费用支出超预期；5G 应用发展不及预期等
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