主要观点:Q2来看，我们整体认为下游品牌机会好于上游制造，（1）制造端Q2在海外订单外流、国内订货会延迟背景下，环比可能差于Q1，但结合贬值因素利润端有望持续稳健。优选海外布局比例高、越南暂无承接能力的细分板块，推荐浙江自然、健盛集团；（2）随着上海疫情改善，服装板块有望迎来估值修复机会，推荐报喜鸟；（3）成长赛道、受经济放缓影响小的标的：牧高笛，尽管公司已有一定涨幅，但我们判断公司中报和全年业绩仍存在超预期可能。
本周我们发布《探路者深度报告》：短期来看，22Q1受制于公司天津疫情影响发货户外装备仅在两位数增长，但自Q2起开始体现高增长：根据魔镜数据，公司近期销售额大幅增长。中长期来看，鞋服主业疫情后有望重启开店，叠加店效+折扣存提升空间。此外公司收购北京芯能60%股权有望打造第二增长曲线，北京芯能承诺2022/2023/2024年实现净利润分别不低于0元/8597.45万元/1.72亿元，我们认为，北京芯能具备一定的技术优势且公司扩产计划清晰，随着下游高景气驱动芯片释放，有助于公司消化新增产能、增强业绩承诺兑现可能。预计2022/23/24年收入分别为15.4/20.51/26.17亿元，归母净利分别为0.74/1.74/2.57亿元，EPS分别为0.08/0.2/0.29元，2022年5月17日收盘价8.14元对应PE分别为97/41/28X，首次覆盖，给予“增持”评级。
行情回顾：跑赢上证综指1.44PCT，户外产业链涨幅明显本周，上证综指上涨2.02%，创业板指上涨2.51%，SW纺织服装板块上涨3.46%，跑赢上证综指1.44PCT、跑赢创业板指0.95PCT，其中，SW纺织制造上涨2.91%，SW服装家纺上涨3.71%。目前，SW纺织服装行业PE为19.89。本周，电商表现最好，涨幅为7.98%；户外运动中，探路者/三夫户外/牧高笛分别上涨35%/23%/16%。
行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌1%截至5月20日，中国棉花328指数为22105元/吨，本周下跌1%。截至5月20日，中国进口棉价格指数（1%关税）为25642元/吨，本周下跌0.826%。截至5月19日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为25517元/吨，本周下跌0.73%。整体来看，本周内外棉价差为3537元/吨，较上周末扩大439元/吨。
2022年4月，我国社会消费品零售总额29483亿元，同比下降11.07%、累计同比下降0.17%。服装鞋帽、针纺织品类4月零售总额791亿元，同比下降23%、累计同比下降6%。
2022年前4月，全国网上零售额累计同比增长3.3%，比1-3月下降3.3PCT；其中，全国实物商品网上零售额同比增长5.2%，增速较1-3月放缓3.6PCT，占社会消费品零售总额的比重为23.8%；在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长12.9%、6.3%，穿类下降1.7%。
据海关总署统计，2022年4月，服装及衣着附件出口金额为113.32亿美元，同比增长1.87%；前4个月累计增长6.2%。
2022年4月，纺织纱线、织物及制品出口金额为122.60亿美元，同比增长0.86%；前4个月累计增长11.06%。
风险提示疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。
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