电子行业简评报告：2022Q1功率景气度未改，产能释放助力全年高增

缺芯促使下游客户国产化导入加速， 2021年功率板块营收高速成长。

2021年伴随新冠疫情逐渐恢复，下游客户需求强劲复苏，其中新能源汽车和光伏发电等新兴产业开启加速成长，致使功率半导体出现供不应求状态，下游客户出于保供和供应链稳定性考虑加速国产化导入进程。 板块内大部分公司营收增速均达到 50%以上。

缺芯涨价使板块公司毛利率大幅提升，利润增速大幅超过收入增速。

在行业供需失衡情况下，部分功率半导体产品价格出现一定程度上涨，增厚上市公司净利润。 板块内大部分公司净利润增速都在 1倍以上，且大幅高于收入增速。 新洁能、东微半导、士兰微、华润微和斯达半导毛利率分别达 39.12%、 28.72%、 33.19%、 35.33%和 36.73%，同比分别增长 13.75pct、 10.87pct、 10.69pct、 7.86pct 和 5.16pct。

下游高景气和上游缺芯双重催化下， 21年功率板块实现戴维斯双击。

年初至 12月 31日，士兰微、宏微科技、斯达半导、扬杰科技和时代电气涨幅靠前，分别上涨 116.89%、61.13%、58.41%、51.75%和 43.43%。

此外，士兰微、斯达半导、银河微电、扬杰科技、时代电气和宏微科技区间最大涨幅分别达 161.32%、 138.50%、 90.93%、 86.42%、 83.44%和 69.74%。

2022Q1功率公司业绩同比延续高增，龙头公司环比保持正增长。 2022年，新能源汽车、光伏风电等下游需求持续旺盛，消费电子和家电等下游领域自 2021Q4开始需求增长开始放缓，回顾 2022Q1下游新能源领域占比高的功率企业环比依旧保持较高增长。其中，扬杰科技、斯达半导、新洁能和华润微分别实现净利润 2.90亿元、 1.52亿元、 1.12亿元和 6.10亿元，环比分别+32.58%、 +15.30%、 +12.70%和+4.73% Q1存货账面价值提升但周转率持平，彰显 2022年强劲增长动能。

2022年功率半导体中高端产品线，如中高端 MOS 和 IGBT 等芯片产能依旧偏紧， 上游代工厂涨价预期致使行业公司提前备货， 2022Q1行业公司整体存货账面价值较 2021年底有所提升，但存货周转天数仍较 2021年持平或略有提升，彰显 2022年全年行业的高增长动能。

展望未来，我们认为功率半导体板块依旧具备高确定性和高成长性。

一方面，伴随新能源汽车、 光伏风电等行业蓬勃发展，对 IGBT、 SiC等高端功率器件需求将不断提升；另一方面，在经历了 2021年的全球缺芯潮后，汽车、工业和新能源等下游客户加速导入国产供应商，众多公司相继获得车规 IGBT 定点或通过光伏逆变器厂商验证通过。随着华虹无锡 12吋线、积塔半导体和中芯绍兴以及粤芯半导体等代工厂产能的释放， 功率板块 2022年业绩有望延续高增长。

投资建议：推荐关注斯达半导、扬杰科技、宏微科技、时代电气、士兰微、新洁能、东微半导、捷捷微电等。

风险提示： 需求不及预期、代工产能释放不及预期、 研发不及预期。