业绩回顾：2021年家电行业整体实现营收12352.1亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润852.6亿元，同比增长10.4%。其中2021Q4家电整体实现营业收入3168.9亿元，同比增长10%；实现业绩191.2亿元，同比减少14.3%。2022Q1家电行业营收合计2975.9亿元，同比增长7.3%；业绩合计为203.6亿元，同比增长13.5%。
盈利回暖，家电行业环比向好。整体来看，2021年家电营收端实现了较快的恢复，但是在原材料价格持续上涨等因素的影响下，家电行业全年业绩增速放缓。随着推新卖贵以及外销重新定价等措施推进，2022Q1家电行业盈利呈现了一定程度的恢复，业绩端增速优于营收增速。回顾过去几个季度来看，我们认为原材料压力已经在Q4充分体现。2022Q1来看，家电行业不同板块盈利表现已经呈现一定的恢复趋势。其中品牌、规模等占据明显优势的白电龙头盈利端率先好转，2022Q1白电板块毛净利率同比提升0.2pp，厨电以及小家电净利率环比来看降幅均呈现收窄的趋势。展望后市来看，我们认为多重因素将促进家电企业经营边际改善。
（1）部分原材料价格已经呈现趋稳的态势，叠加家电企业积极应对，原材料价格波动带来的成本压力逐步缓解。
（2）近期人民币汇率走低，将带来一定的汇兑收益，也将促进海外客户的下单意愿。
（3）多地出台补贴政策促进家电消费，内销需求有望稳步恢复。
白电：龙头行稳致远，盈利率先优化。根据产业在线数据，2021年全年空调产量1.6亿台，同比增长7.0%；销量1.5亿台，同比增长7.9%。考虑到2020年的基数较低，空调整体销售有所恢复。由于疫情反复，空调的配送和安装受到一定的影响，2022Q1空调需求整体比较低迷。未来随着疫情得控叠加各地消费补贴促进终端消费，预期家电消费需求将稳步恢复。产品结构优化推动白电各品类终端消费均价提升，一定程度上平滑了成本压力。叠加白电龙头治理优化，运营提效，盈利能力率先修复。未来随着原材料价格的趋稳，白电盈利表现将进一步优化。
厨电：新兴赛道红利凸显。2021年传统厨电产品销售疲软，而以集成灶和洗碗机为代表的新品类持续放量，整体保持较高增速。2021年厨电实现营收299.5亿元，同比增长27.1%，；实现归母净利润33.9亿元，同比下降11.5%。其中2021Q4单季度厨电实现营收86.7亿元，同比增长18.4%；受到地产客户大额计提坏账准备影响，Q4实现归母净利润1.9亿元，同比下降85.8%。整体来看，厨电营收增速相对比较稳健，但是在原材料价格持续上涨叠加地产客户大额计提减值影响，厨电业绩短期承压。2022Q1厨电板块实现营收67.3亿元，同比增长10.4%；实现业绩8.7亿元，同比增长8.9%。整体来看，原材料成本压力仍在，厨电板块净利率表现同比仍有下滑，但是环比呈现改善趋势。
小家电：新品类增速较优，龙头引领行业发展。在同期较高的基数下，2021年厨房小家电销售承压。根据奥维云网数据显示，2021年厨房小家电全渠道零售额同比下降14.1%，零售量同比下降13.5%。在Q1疫情反复的情况下，厨房小电的消费需求受限，Q1小家电销售表现仍然较为疲软。清洁电器和投影仪作为小家电新兴赛道，创意新品的不断推出。随着新品的放量，新消费赛道公司经营呈现快速增长态势。此外，受益于产品结构优化，终端均价提升，新兴赛道的公司能够在一定程度上平滑成本压力。
重点推荐：在原材料价格持续上涨，海运受阻等多重外因影响下，2021年全年来看，家电行业整体仍然实现了稳健经营。随着原材料价格趋稳，终端消费需求逐步恢复，我们预期家电企业经营环比向好。目前家电行业整体估值处于历史低位水平，投资价值凸显。白电方面：龙头经营韧性十足，通过产品结构优化、内部运营提效等方式，白电板块盈利能力率先呈现恢复迹象。我们推荐关注（海尔智家（600690）、美的集团（000333））。厨电方面，我们持续看好厨电龙头（老板电器（002508））；享受行业红利的集成灶公司（火星人（300894）、（亿田智能（300911）和帅丰电器（605336））。小家电方面：随着各地促销费政策的落地，预期厨房小电需求稳步恢复，厨小公司经营逐步改善；新兴消费需求景气度仍然较高，龙头营收业绩持续高增。我们推荐关注极米科技（（688696）、科沃斯（603486）、苏泊尔（002032）、新宝股份（002705）、小熊电器（002959）等。
风险提示：人民币汇率波动、疫情反复风险、原材料价格波动风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
