斯达半导公司简评报告：新能源领域势头强劲，Q1毛利率环比稳中有升

事件： 公司发布《2022年第一季度报告》。 点评：

代工产能较去年同期持续提升，新能源需求拉动Q1业绩同比高增。2022Q1公司实现收入5.42亿元，同比+66.96%，环比+6.27pct；实现归母净利润1.51亿元，同比+101.54%，环比+14.39pct。IGBT赛道高景气依旧维系，公司毛利率维持较高水平。2022Q1公司毛利率为40.81%，同比+6.61pct，环比持平；净利率为28.00%，同比+4.83pct，环比+2.16pct。

新能源汽车、光伏持续开拓，期待产能释放拉动收入快速增长。2021年，公司用于主电机控制器车规级IGBT模块持续放量，合计配套超60万辆新能源车，其中A级及以上车型超过15万辆，并已开始大批量配套海外市场，预计2022年海外市场份额将会进一步提高。光伏发电领域，公司650V/1200V IGBT单管和模块在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用。伴随上游代工产能的逐步释放，有望拉动营收快速增长。

SiC MOS新增多个新能源车定点，持续巩固车规级功率半导体优势。2021年，公司继续布局宽禁带功率半导体器件，在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类SiC模块得到进一步的推广应用。在新能源汽车领域，公司新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2023年-2029年SiC模块销售增长提供持续推动力。

公司新能源领域收入占比高，下游高速成长下公司成长动能强劲。根据中国光伏行业协会预测，2025年全球新增光伏装机容量乐观估计将达到330GW，年复合增速超过20%；根据GWEC报告，预计2021-2025全球将累计新增风电装机量469.3GW；根据中汽协数据统计，预计2022年新能源汽车销量将达到550万辆，同比增长55%。2021年公司新能源领域收入占比已达33.48%，预计将进一步提升。

盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为6.97/9.66/12.88亿元，对应5月9日股价PE分别为76/55/41倍，维持“买入”评级。

风险提示： 新能源车需求不及预期、光伏装机量不及预期、新产品研发不及预期。