建筑材料行业跟踪周报：保持对投资链条的信心

本周（2022.5.2–2022.5.6，下同）： 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.42%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-2.67%、 -1.35%，超额收益分别为 2.25%、 0.93%。

大宗建材基本面与高频数据：

（1）水泥： 本周全国高标水泥市场价格为 497元/吨，较上周-6元/吨，较 2021年同期+33元/吨。较上周价格下跌的区域：

长三角地区（-3元/吨）、长江流域地区（-4元/吨）、泛京津冀地区（-8元/吨）、两广地区（-18元/吨）、华东地区（-4元/吨）、中南地区（-23元/吨）。

无较上周价格上涨区域。 本周全国样本企业平均水泥库位为 68.5%，较上周+0.9pct，较 2021年同期+19.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 64.1%，较上周+1.7pct，较 2021年同期-20.1pct。

（2）玻璃： 截至 2022年 4月 29日， 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2048元/吨，较前周-5元/吨，较 2021年同期-328元/吨。 截至 2022年 4月 29日， 卓创资讯统计的全国 13省样本企业原片库存为 6116万重箱，较前周-66万重箱，较 2021年同期+3876万重箱。

（3）玻纤： 截至 2022年 4月 29日， 无碱 2400tex 直接纱成交中位数 6150元/吨，与前周持平，与 2021年同期持平。

周观点： 政策的放松效应在累积，微观层面 4月份的企业发货来看，基建需求增加，地产的资金情况有所缓解。上海疫情影响可能也接近尾声。我们认为，随着政策放松积累和前期限制因素的退去，投资链条的行业基本面越来越接近底部，建材的机会也明显起来，尤其是在基建或者开工端比较受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行业龙头的机会，往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、华新水泥，建议关注上峰水泥、海螺水泥、中国联塑等。

大宗建材方面： 经过去年 Q4以来财政政策的持续发力，基建投资的回升已经开始向实物需求传导，虽然短期疫情制约需求释放，库存压力对水泥价格造成小范围冲击。在政策全面加强基建的背景下，随着疫情缓解后项目赶工，基建项目落地贡献实物需求，水泥需求有望在三四季度看到显著的改善。核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。 2021年度 5~8%的分红收益率使得当前 7倍的市盈率估值具有修复空间。推荐业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等， 中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。

装修建材方面： 4月发货情况跟踪来看，疫情影响在 4月末、 5月初有减弱迹象，偏开工端或基建业务为主的材料商发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、 坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份， 建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。

风险提示： 疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。