国防军工行业板块2021年报及2022一季报综述

近五年来国防军工板块整体营收逐年增长，2022Q1净利润再次回暖。从 2017年3704.47亿元增长至 2021年 5442.57亿元，5年 CAGR 为 10.10%；归母净利润从 2017年 138.72亿元增长至 2021年 354.66亿元，5年 CAGR 达 26.45%。2022年一季度整体营收为 1116.7亿元，同比增速 12.23%；归母净利润 86.81亿元，同比增速 19.72%。

2022Q1预收账款+合同负债已高于去年全年，或预示订单充足。近五年来国防军工板块预收账款和合同负债总额逐年增长，从 2017年 475.55亿元增长至 2021年 2072.38亿元，5年 CAGR 可达 44.48%；其中 2020、2021年同比增速均高于50%，同比增速分别为 89.02%和 54.92%。2022年一季度整体预收账款和合同负债总额为 2100.22亿元，高于去年全年，同比增速 51.15%，或预示行业整体订单充足。

四个维度验证行业景气度。军费增长奠定长期逻辑，中国自 2019年以来军费预算增幅首次突破 7%；2022年是“国企改革三年行动”收官之年，预计还会有上市公司进行股权激励，2021-2022Q1期间，国防军工板块中共有 28家上市公司公布股权激励预案；军工企业采用“以销定产”的形式居多，定增预示公司看好自身未来发展。2021-2022Q1期间，国防军工板块中共有 20家上市公司通过定向增发的方式筹集资金，其中有 10家公司公布用于产能扩张的募投项目建成后新增产能；

大订单逐步落地+主机厂关联交易或预示第二次换装潮已至。

三条主线进行国防军工投资。1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【中航沈飞】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。能够克服原材料上涨压力，一季度上游原材料厂商如【宝钛股份】【西部超导】后续业绩持续看好；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】；3.当然，还有新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，我们建议关注相关标的【紫光国微】、【振华科技】等。

风险提示：新冠疫情反复对公司产能产生影响；行业业绩增速不及预期；订单不及预期