杭可科技：Q1业绩同比+80.2%，盈利能力持续修复

2022Q1业绩同比+80.2%，扣非业绩同比+86.7%：2021年，公司共实现营业收入 24.83亿元，同比+66.3%；归母净利润 2.35亿元，同比-36.8%；扣非归母净利润 1.66亿元，同比-47.9%。2022Q1，公司共实现营业收入 7.97亿元，同比+155.4%；归母净利润 0.94亿元，同比+80.2%；扣非归母净利润 0.86亿元，同比+86.7%。

单季度毛利率环比回升，期间费用控制良好：2021年，公司毛利率 26.2%，同比-22.2pp。2022Q1，公司毛利率 30.3%，同比-9.4pp，环比+13.5pp。期间费用率方面，2021年销售费用率 1.9%，同比-2.5pp；管理费用率 8.1%，同比-1.4pp；

财务费用率 1.7%，同比+2.4pp；研发费用率 5.3%，同比-1.7pp；合计期间费用率17%，同比-3.2%。2022Q1，销售费用率 3.0%，同比-1.7pp；管理费用率 10.2%，同比-2.1pp；财务费用率 0.9%，同比-1.9pp；研发费用率 4.6%，同比-3.5pp；合计期间费用率 18.8%，同比-9.2pp。

深度受益韩系大客户扩产进度，盈利能力有望持续修复：受疫情影响延后的海外电池厂扩产进度正持续推进。LG 计划将全球产能在今年年底提高至 200GWh，到2025年达到 520GWh。此前，SK 也表示 2025年扩产规划产能将达 100GWh 以上。公司深度绑定韩系大客户，持续中标 SK 美国、匈牙利、中国盐城等大单，有望深度受益韩系大客户扩产进度。此外，公司积极调整消化费用前置影响、未来随着高毛利订单占比持续上行，盈利能力有望持续修复，持续看好估值底部、积极兑现盈利的锂电设备后道龙头。

盈利预测与投资建议：全球电动化大趋势不可阻挡，下游电池厂扩产弹性和持续性兼具，公司作为全球锂电后段设备龙头有望持续受益。公司积极布局海外、成长空间进一步打开。预计 2022-2024年归母净利润为 5.4亿元、10.0亿元、14.3亿元，对应 PE 33、18、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外电池厂扩产低于预期，产品和技术迭代更新风险，竞争格局变化