银行业投资策略报告：信用卡利率市场化，政策收放并举

事件：

中国人民银行关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知。为深入推进利率市场化改革，中国人民银行决定，自2021年1月1日起，信用卡透支利率由发卡机构与持卡人自主协商确定，取消信用卡透支利率上限和下限管理（即上限为日利率万分之五、下限为日利率万分之五的0.7倍）。

投资要点：

政策的影响分析：短期看，当前的信用卡分期年化收益率在18%左右，基本与此前的利率政策上限持平。信用卡利率市场化后，短期不会带来信用卡资产收益率的下行。长期看，结合美国信用卡贷款的数据，当前信用卡贷款的特点，以及长期利率中枢预期，预计整个信用卡利率的中枢将有所下降，但是总体幅度和空间相对有限。另外，信用卡贷款利率的放开，是利率市场化的进一步推动和尝试。结合近两年来对消费金融市场的规范，以及金融科技对零售业务的变革，预计整个市场强者恒强的态势仍将继续，具有差异化服务和差异化定价能力的银行，竞争优势将更加凸显。

投资策略：我们预判2020年整体银行业的净利润增速在-3%左右。2021年，受低基数效应的影响，净利润回升至7%，加大核销的同时，拨备计提力度预计仍将保持高位。综上分析，2021年宏观经济恢复状态中,内生性紧信用的环境下,资产端收益率或整体上升,而负债端受同业成本上升的影响,核心负债的重要性明显上升。不过，国内延期还本付息政策退出、监管压力上升，叠加新冠疫情的短期波动，预计仍对整个银行业的资产质量预期产生阶段性的扰动。基于上述因素分析，我们建议关注零售业务占比高、核心负债有优势的银行。

风险因素：疫情持续导致资产质量大幅恶化。整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。

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