电力设备与新能源行业简评报告：二线电池厂商投资价值凸显_股票频道

动力电池行业一超多强的局面仍将延续，但在下游整车企业扶持驱动下，努力修炼内功的二线动力电池企业有望在一定程度上追赶并缩小与行业标杆的差距，由此引起市场预期变化所带来的投资机会值得关注。2019年宁德时代动力电池市占率49.4%，如果不考虑LG化学在国内的出货量，2020年1-9月宁德时代的市占率下降至45%。当前第二梯队电池企业尚不明朗，从整车厂商角度有意愿培育个别二线电池企业从而优化动力电池供应渠道。未来具备全球竞争力的新能源车企将达到15家以上，而全球动力电池CR3已经达到四分之三的市场份额，在个别区域市场相较于整车厂商有更强的产业链定价优势。因此下游整车厂商有意培育二线电池厂商，以优化动力电池市场的竞争格局，相关投资机会值得关注。

二线企业逐渐分化，八仙过海各显神通。二线企业当中，国轩高科与大众集团开展合作，拟引入大众持股26.47%成为其第一条大股东；孚能科技与戴姆勒集团、北京奔驰签署协议确立长期合作关系，与戴姆勒签订长单为期7年涉及电池供货量140gwh，并引入戴姆勒集团持有其3%股权；亿纬锂能与SK合作建立软包三元产线，进入戴姆勒、宝马、现代起亚供应链；欣旺达采取混动现行的差异化竞争策略，与雷诺日产集团签订长单，为其混动车型供货，与日产签订协议共同研发混动车型电池。

国轩、亿纬暂时领先，未来关注下游爆款车型销量。从当前产能布局上来看，国轩高科产能最大，预计当前产能可达到28gwh，亿纬锂能产能17.5gwh排在第二。孚能科技和欣旺达的有效产能分别为10gwh/6gwh。预计国轩/亿纬/孚能/欣旺达四家二线厂商2021年动力电池出货量分别为20gwh/12gwh/5gwh/3gwh，从出货量角度来说明显高于其他二线厂商。

磷酸铁锂电池放量，国轩高科弹性最强。随着新能源汽车补贴不断退坡，磷酸铁锂电池的性价比再次凸显，预计2021年乘用车磷酸铁锂装机量占比将从2020年的9%提升至30%，对应绝对值从2020年5gwh提升至2021年的近20gwh。国轩高科的铁锂电池产能占其总产能的80%以上，相较于其他二线品牌将更加充分受益于磷酸铁锂电池市场的快速增长。

亿纬锂能财务指标更优，业务布局有梯度保障。相较于其他二线品牌，亿纬锂能的业务链更宽，公司是锂原电池行业龙头，盈利能力和经营性现金流都较好，参股思摩尔为公司贡献了近50%的净利润，公司2019年销售净利率达到24%，远超其他动力电池企业，这些业务在动力电池没有能够充分盈利的阶段，为公司在动力电池领域的持续研发和产能投入提供了资金保障。