苏博特:Q4销售增速回升，原料价格下降

事件公司发布2020年业绩预增公告，公司预计2020年归母净利润4.25亿元-4.61亿元，同比增长20%-30%，归母扣非后净利润4.16亿元-4.51亿元，同比增长20-30%；对应2020年第四季度归母净利润1.23亿元-1.59亿元，同比增长18.6%-52.8%。

点评Q4，销量增速回升，完善产能布局后后2021年年增速将继续领先行业。公司2020年前三季度实现营业收入24.51亿元，同比增长6.49%，三季度增速放缓的原因是7-8月降雨比较集中，随着天气好转及赶工需求释放，南方区域好转，北方区域略低，预计四季度销售增速同比增长20%。展望明年，四川大英基地预计在2021年Q1投产，将新增30万吨产能，同时补全公司在中西部地区的产能布局拼图，加之2020年下半年已投产的泰兴三期项目，预计2021年公司销售增速将高于2020年。

原料价格下降，利润率提升。公司三季度毛利率从二季度的44.3%降至43.9%，主要原因是三季度原材料环氧乙烷价格环比高于二季度价格水平。四季度以来环氧乙烷价格同比继续下行：2020年10月/11月/12月环氧乙烷现货价格同比下降9.8%/3.9%/1.5%，环氧乙烷均价下降有望提升公司的毛利率。

检测中心股权激励完成，协同主业发展。本次股权激励合计授予294万股，授予人数36人，授予价格17.22元/股。对检测中心的业绩考核目标为：以2019年子公司检测中心净利润为基数，2020年净利润增长率不低于8%，2020-2021年净利润增长率不低于16%。检测业务增长的同时可缓解公司现金流压力，协同减水剂主业，提升公司盈利能力。

投资建议：投资建议：我们预计公司2020~2022年EPS分别为1.31/1.74/2.26元，当前股价对应2020~2022年PE分别为17.6倍