万华化学：Q4业绩单季环比大增，业绩超预期

事件:公司发布2020年业绩预告：预计公司全年实现净利润96-101亿元，同比减少5%到基本持平，其中Q4单季度实现净利润42.5-47.5亿，环比Q3增长了69%-89%，同比增长90%-113%。

投资要点:主营产品价格大幅上涨，盈利能力明显增强：：公司预计全年实现净利润96-101亿，同比减少5%到基本持平，其中Q4单季度实现净利润42.5-47.5亿，环比Q3增长了69%-89%，同比增长90%-113%，业绩超预期。公司Q4季度业绩大增的原因在于主营产品MDI价格的大幅上涨。

从需求来看，随着国内疫情的逐步缓解，MDI需求7月开始逐步增加，叠加销售旺季“金九银十”的到来，MDI需求逐步增加推动其价格也不断上涨，Q4华东市场纯MDI价格为27000元/吨，环比增长44%；聚合MDI华东市场价格为19500元/吨，环比增长29%，助力公司业绩再创新高。短期来看，我们认为MDI在年初会进入相对淡季，MDI价格方面会有一定下滑，但长期来看，公司拥有210万吨/年MDI产能，产能全球第一，后续随着2021年下游家电、地产、汽车消费的持续回暖，叠加海外疫情造成的复工情况不确定等因素，公司作为绝对龙头将享受行业红利，看好公司未来发展。

项目平稳推进，助力公司成长：公司积极推进相关项目，一方面一期100万吨乙烯项目将在2020Q4投产，随着一期投产以后，公司将开始建设二期乙烯项目，进一步延伸上游产业链，实现下游产品的多元化，这部分产能我们预计会在2021年上半年完成产能爬坡，带来新增量；另一方面，公司眉山基地“年产1万吨锂电池三元材料项目”和“年产6万吨生物降解聚酯项目”进行了环评公示，未来将给公司带来新的业绩增长。

盈利预测与投资建议：因为公司超预期，修改盈利预测，预计公司2020-2022年营收为755.46/898.71/102.53亿元,P/E分别为30.6、24.3、21.2，对应EPS分别为3.22、4.04、4.64。维持“买入”评级。

风险因素：原油价格大幅波动，下游需求疲软。

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