银行行业投资策略报告：政策积极引导结构调整为主

事件：

2020年12月31日，中国人民银行 中国银行保险监督管理委员会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》。

投资要点：

政策影响偏中性：行业数据看，截至2020年三季度末，房地产贷款余额48.83万亿元，占各项贷款余额28.83%，其中个人住房贷款占比33.59万亿元，占各项贷款余额19.83%。从上市银行2020年中期业绩报告公布的数据看，个人住房贷款调整压力相对较小。且考虑到有调整过渡期以及可使用的工具等因素，影响偏中性。

政策是对结构性调整的引导：目前看，政策推出符合中央经济工作会议中关于加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，要紧紧扭住供给侧结构性改革这条主线，注重需求侧管理，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能的大方向。此外，央行货币政策委员会第四次会议中也表示要着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，巩固贷款实际利率水平下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降。

投资策略：我们预判2020年整体银行业的净利润增速在-3%左右。2021年，受低基数效应的影响，净利润回升至7%，加大核销的同时，拨备计提力度预计仍将保持高位。综上分析，2021年宏观经济恢复状态中,内生性紧信用的环境下,资产端收益率或整体上升,而负债端受同业成本上升的影响,核心负债的重要性明显上升。不过，国内延期还本付息政策退出、监管压力上升，叠加新冠疫情的短期波动，预计仍对整个银行业的资产质量预期产生阶段性的扰动。基于上述因素分析，我们建议关注零售业务占比高、核心负债有优势的银行。

风险因素：疫情持续导致资产质量大幅恶化。整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。

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