图说2020年11月上市险企保费数据及投资建议：开门红渐入白热化，负债端高增长预期兑现

海外第二波疫情来势汹汹，持续蔓延，增加了我国“防输入”压力。国内经济持续复苏，四季度宏观经济延续“V”型反弹。11月新增人民币贷款（含非银贷款）1.43万亿，同比多增456亿；新增社融2.13万亿符合预期，同比多增1406亿，社融余额同比7.07%，环比+0.7pct；M1、M2同比10%、10.7%，环比分别+1.5pct和+1.0pct。其中M1增速10.0%创2018年2月以来新高，指向企业流动性和宏观经济持续好转。在12月中央政治局会议中指出，我国要继续做好“六稳”工作、落实“六保”任务，确保“十四五”开好局。预计货币、财政和信贷等逆周期政策逐步退出，将回归常态化。但调整会有一个过程，要结合今年Q4后的国际、国内经济形势进行综合判断。考虑到海外疫情扩散风险和国内经济增长需求，预期会谨慎调整退出宽松货币政策步伐，更加注重结构性货币政策工具的使用和量价平衡，财政政策更加注重实效，保障重大项目建设资金，注重质量和效益。

负债端，上市险企中，新华保险持续高增长，1-11月保费收入累计同比增速17.20%（前值22.65%），领先行业第二名中国人寿8.90pct。

中报NBV增速为-11.4%，较去年末改善10pct以上；中国人寿1-11月保费收入累计同比增速达8.30%（前值8.74%），三季度NBV同比逆势增长2.7%，虽保持行业领先，但较上半年增速有所承压；平安寿险负增长拖累整体业绩，1-11月保费收入累计同比为-3.78%，公司加大易于销售但margin相对较低的线上简单产品推广力度，三季度NBV同比下降27.1%，较上半年降幅增大；平安产险1-11月累计保费收入增速为7.73%，较上月下滑2.17pct，11月当月保费收入增速-11.63%；太保寿险1-11月累计同比增速较上月下降，为-1.94%（前值为-1.87%），中报NBV增速为-24.78%，转型2.0尚需持续发力；太保产险1-11月累计保费收入增速12.76%，连续实现两位数增长，当月保费增速与上月持平；人保寿险1-11月累计保费增速-4.19%，较上月略有上升；人保财险1-11月累计保费收入增速1.15%，较上月下降1.37pct，当月保费收入增速为-13.78%，较上月下降-2.51pct，其中人保信用保证险11月同比-75.7%（前值-73.6%），呈下滑趋势。

投资端，2020年以来，资本市场中保险资金动作频频。截至目前，险资共20次举牌A、H股上市公司，创近三年举牌次数新高。举牌的险资主体多为市场大型龙头险企，包括中国人寿集团及中国人寿、中国太保及太保寿险、平安人寿、华泰资产、中信保诚人寿、百年人寿等。国寿系举牌动作频频，达到了创纪录的7次。

政策方面：11月13日，中国银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，取消保险资金财务性股权投资的行业限制，旨在通过“负面清单+正面引导”机制，加大保险资金对实体经济特别是中小企业和科技企业的股权融资支持，切实降低实体经济企业成本，提升社会直接融资比重。

11月23日，中国银保监会发布《保险代理人监管规定》（下称“规定”），把保险专业代理机构、保险兼业代理机构和个人保险代理人纳入同一部规章进行规范调整，建立了相对统一的基本监管标准和规则，旨在进一步促进保险中介监管法律制度体系协调统一，深化保险中介市场改革。

12月14日，银保监会发布实施《互联网保险业务监管办法》。在此之前，2020年9月28日~10月28日，银保监会就《互联网保险业务监管办法（征求意见稿）》两度向社会公开征求意见。《办法》理清了行业边界，划定行业红线，推动行业向更加规范的方向发展；压实了持牌机构和自营平台的主体责任，有利于保护消费者知情权、隐私保护等合法权益，也有助于明确监管边界。