美团-W港股公司信息更新报告：传统业务持续复苏，新业务表现强劲

Q3传统业务持续复苏，新业务表现强劲，整体略超市场预期。

美团发布2020Q3财报：Q3公司实现收入354.0亿元（同比+28.8%），经调整净利润20.5亿元（同比+5.8%）。随着公司逐步从疫情中走出，外卖业务收入增速逐季提升，到店业务也在Q3首次转正。同时，公司食杂零售业务全面加码提速，Q3新业务收入增长强劲。我们预计Q4外卖及到店业务收入有望继续提速，新业务中电单车、社区团购等继续攻城略地，预计2020-2022年经调整净利润分别为63/123/236亿元，对应EPS 分别为1.1/2.1/4.0元，当前股价对应PE 分别为228/117/61倍，维持“买入”评级。

外卖业务继续复苏，整体表现略超预期。

Q3外卖业务订单量32.1亿，同比增长30.1%，收入207亿元，同比增长32.8%，单均利润0.24元，2019年同期为0.13元。Q3外卖业务单量及利润水平处市场预期上限，由于补贴逐步向会员倾斜，营销效率明显提升，未来交易频次等指标有望持续提升，我们预计Q4单量及收入增速有望进一步加快。

到店酒旅业务收入增速转正，营销服务收入拉动明显。

Q3到店业务实现收入64.8亿元，同比增长4.8%（其中佣金收入基本持平，在线营销服务收入增长10.4%），经营利润27.9亿元，同比增长19.5%，酒店间夜量1.14亿，同比增长3.7%，三者都是疫情以来首次实现正增长。经营利润的快速增长主要由于在线营销服务增长以及交易用户激励减少，我们预计Q4收入端有望继续好转，经营利润率或在43%高位下略有下降。

新业务收入高增，亏损加深。

Q3公司新业务实现收入82.3亿元，同比增长43.5%，经营利润-20.3亿元，上年同期为-12.0亿元。新业务收入增加主要由于快驴、美团买菜、优选及闪购收入增长。亏损加深主要由于美团闪购及买菜随着业务扩张经营利润率下滑。

风险提示：1）疫情风险；2）细分领域竞争加剧；3）酒旅行业恢复节奏不及预期；4）新业务持续拖累业绩。