Q4经济回升,出口、消费向好展望 Q4,经济回升至疫情前水平,预计 Q4当季实际 GDP 同比 6%。调查失业率稳步下降,向疫情前靠拢。居民收入修复,消费需求后置,年末长假因素和购物节效应有望进一步提振消费。信贷政策保障制造业资金来源有助于制造业回升,高技术制造业表现持续亮眼;Q4财政集中花钱效应凸显,或带动基建适当回升;地产投资稳步回升,建安投资有较强支撑。中国供给优势凸显,填补海外供需缺口,出口持续景气,具有一定延续性;短期备货因素提振进口,持续冲高概率较低,稳步回升概率较高。预计 Q4贸易顺差仍接近万亿。CPI 变动收窄,PPI 稳步修复。
Q4关注出口景气带来的行业基本面改善Q4关注受益于出口景气带来的行业基本面改善。截至 9月,外需依存度较高的行业已经逐步进入补库周期,涉及行业有文教体育、计算机通信、电气机械、纺织服装等,1-9月相关的纺织品、集成电路、音视频设备等品类出口增速持续表现较强。同时,疫情反复对抗疫物资、“宅经济”相关行业产生利好,受益于出口景气,医药制造、专有设备、通用设备等行业表现出补库特征,综合来看,Q4受益于出口景气,我们预计上述行业基本面有望改善,有望呈现营收回升、生产加速、弱补库的特征。
Q4关注消费发力带来的行业基本面改善Q4关注消费发力带来的行业基本面改善,餐饮、纺服等行业基本面边际修复,汽车、家电等行业维持高景气。
其一、Q4餐饮消费有望进一步修复回升,将对农副食品加工业、食品制造业和酒饮料茶制造业的行业基本面改善带来利好。
其二、Q4纺服鞋帽等相关消费有望进一步改善,将利好工业消费品中的纺织业、纺织服装、皮革毛皮制品等行业的基本面改善,随着需求的改善,三个行业的价格有望探底回升,营收修复,皮革毛皮制品行业被动累积的库存能加速去化。
其三、“低社交属性”的可选消费品,如汽车消费以及家具、家电、装潢等地产后周期消费等,预计 Q4将保持较高的消费需求,我们看好与之相关的汽车制造、家具制造、电气机械制造等行业维持景气,其中汽车制造和电气机械已进入补库阶段。
风险提示:中国疫情超预期扩散,中美博弈超预期恶化,全球爆发经济、金融危机,经济封锁及社交隔离政策全面重启。