银行行业月度报告：结构优于量

10月社融存量增速上升0.2%至13.7%:10月社融新增1.42万亿元，同比多增5493亿元。10月末社融规模存量为281.3万亿，存量同比增速13.7%，较9月增速环比上升0.2个百分点。其中，政府债同比多增是主因。

10月居民端需求保持高位，企业中长期贷款继续放量：10月新增贷款6898亿元，同比多增285亿元，低于市场预期。其中，中长期贷款占比118.5%，较上月上升29个百分点，较去年同期上升31个百分点。从结构上看，居民端贷款持续修复，居民信贷增加4331亿元，同比多增121亿元。其中，短期贷款增加272亿元，同比少增351亿元，中长期贷款增加4059亿元，同比多增472亿元。居民消费活动继续修复，同时，房地产销售保持高位，持续拉动居民房贷增长。企业端，新增主要集中在中长期贷款。10月新增中长期贷款延续高增，规模达到4113亿元，同比大幅多增1073亿元，预计基建配套贷款和制造业中长期贷款增长仍较快。而在政策收紧的背景下，企业票据融资继续减少，10月减少1124亿元，同比多减1338亿元。票据融资的收缩，在一定程度上反应了信贷资源紧张。

展望：10月受政府债融资的支撑，社融新增规模和增速保持高位，符合我们此前的预期。信贷方面，结构持续向好，中长期贷款占比继续提升，票据融资再次收缩，M1增速继续走高，均有助于经济复苏的延续，在一定程度上缓解市场投资人对经济复苏持续性的担忧。地产销售保持高位，而经济内生增长动能仍在持续释放。10月以后，地方债的发行基本结束，政府债券对社融的拉动也将减弱。当月信托贷款融资减少875亿元，由于四季度是到期高峰，需要继续观察信托收缩对社融拖累的影响。综合看，我们预计10月后社融增速预计开始回落，但是幅度不大。按照我们此前的预测数据，年底前预计还有接近2.5万亿的新增信贷以及近9000亿的政府债券空间，预计全年的社融增速将在13.5%左右。

风险因素：疫情持续时间存在不确定性，或加大经济的短期波动，整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。行业监管超预期，可能会对板块业务的发展产生影响。