光迅科技：25G光芯片陆续量产，光模块高景气得到验证并延续

三季报业绩超预期，光模块量价齐升得到验证并延续，维持“增持”评级公司公告2020年三季度业绩，前三季度实现归母净利润为1.80亿元，同比上升47.53%；扣非后实现归母净利润为1.60亿元，同比上升50.10%，公司预计2020年全年净利润约为4.65亿元~6.08亿元，同比增长30.0%~70.0%。在电信和数通市场高景气背景下，公司数通产品陆续突破北美重点客户，收获25G、100G、400G等产品样品订单；电信产品相继中标运营商集采，5G产品出货量创新高，25G前传产品收入超亿元，有源重点高端产品中标金额过亿，在光模块量价齐升的背景下，公司市场份额有望明显提升，全年业绩有望再超预期，我们上调预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为5.53/7.40/9.55（此前为4.74/5.88/6.72）亿元，同比增长为54.6%/33.8%/29.0%（此前为32.5%/24.0%/14.3%），EPS为0.79/1.06/1.37(此前为0.68/0.84/0.96)元，当前股价对应PE分别为39.9/29.8/23.1倍，具有一定估值优势，维持“增持”评级。

25G光芯片量产提升毛利率，全产业链覆盖抢占光模块高景气红利，全年业绩有望再超预期凭借“内生+外延”的研发和产线拓展，公司25GDFB芯片已实现量产，并交付内部产品线，成功实现从芯片到器件、模块、子系统全产业链布局，并调整产品结构，逐步向高端升级，高端光模块、无源和子系统产品的收入占比提升，公司整体毛利率水平走高，2020年前三季度，公司总体销售毛利率为23.29%，同比上升3.45%，三季度单季销售毛利率为22.56%，同比上升1.98%。

光模块行业市场竞争激烈，但近年来市场逐渐向国内倾斜，国内厂商市场份额明显提升，随着国际形势趋紧，核心器件国产替代成必然趋势，公司全产业链布局的相对优势将逐渐显现，做好充足准备争夺5G规模建设和云计算流量增长带动的光模块市场红利，未来经营业绩增长可期。

风险提示：芯片自给程度不及预期；5G建设不及预期