赤峰黄金：股权结构进一步优化，彰显管理层坚定信心

大股东赵美光先生通过股权协议转让和大宗转让股权合计 7.79% ，直接持股比例降至 至 22.62% 。第一， 公司股权结构进一步优化。一是董事长王建华先生通过股份协议转让获得公司 5.9% 股权，彰显董事长本人对公司未来发展信心。据 2020年 11月 16日公告，赵美光先生与王建华先生签署《股份转让协议书》，向公司董事长王建华先生转让其持有的公司无限售条件流通股 98,170,771股，占总股本的 5.90%。本次转让股份的每股单价为人民币 17.00元，不低于本次转让协议签署前一交易日赤峰黄金股票收盘价的90%，交易价款合计为人民币 1,668,903,107元，即 17.00元/股×98,170,771股。 二是大股东通过大宗 交易 转让股权 1.89% ，为市场 释放更多流动性。2020年 11月 13日，赵美光先生通过大宗交易转让其所持有的公司股份 16,178,200股，占总股本的 0.97%，11月 16日，赵美光先生再次转让其所持有的公司股份 15,350,000股，占总股本的 0.92%，两日累计转让其所持有的公司无限售条件流通股 31,528,200股，占总股本的 1.89%。 第二 ， 有利于上市公司 回收大笔现金 ， 完成非矿业务剥离的战略目标 。考虑到大股东已于 7月 29日摘牌收购雄风环保 100%股权（收购对价 15.99亿元），本次股权出让将帮助大股东合计回收现金约 22.23亿元，向上市公司支付收购价款的能力显著增强，有利于上市公司如期回收流动性，完成非矿业务剥离、聚焦黄金矿业的战略目标。

坚定不移推进员工持股计划，彰显管理层对公司未来发展信心。一是员工持股自筹资金上限 4 10.4本 亿元，持股规模不超过当前股本 5% 。本次员工持股计划自筹资金总额上限为 103,995万元，持股规模不超过 8,320万股，约占总股本 5%。该员工持股计划将委托信托计划进行管理，募集资金总额上限为 207,988万元，并按照不超过 1.5：1的比例设臵优先级份额和劣后级份额。本员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额，认购金额不超过 103,995万元，其余为优先级份额，共同组成规模不超过 207,988万元的信托计划。 二是员工持股计划尚未实施，未来将坚定不移开展员工持股计划。据公司 11月 16日晚间第一期员工持股进展公告，目前公司尚未开始实施，后续待各方签订相关合同且资金到位后会尽快成立信托计划，彰显管理层对公司未来发展的信心。

维持“买入- -A A ”投资评级，6 6个月目标价 3 27.3元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期，且金价中长期进入上行通道，我们假定 2020~2022年矿金产量分别为 4.6、10.0和 16.0吨，假设黄金均价分别为 390、430、460元/克，2020~2022年归母净利润分别为 7.8、15.2和 27.3亿元，同比增速分别为 317%、93%和 78%，公司业绩成长性凸显。

考虑到公司未来三年战略目标明确，公司治理机制和员工激励显著优化，现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲，我们继续维持“买入-A”投资评级，6个月目标价 27.3元，对应 2021年动态市盈率为 30x。

风险提 示：1）Sepon 铜金矿、国内矿山项目进度不及预期；2）主要产品价格低迷。