三季报业绩持续超预期增长,加速并购整合抢占车联网,维持“买入”评级公司公告2020年三季度业绩,前三季度实现营收19.68亿元,同增48.01%;归母净利润为2.24亿元,同比上升85.65%;扣非后实现归母净利润为2.08亿元,同比上升86.99%。公司PC模组具有较强护城河,相继突破海外高毛利市场;与长城、吉利等大型车厂合作并深度绑定,收购SierraWireless车载前装业务后,核心客户将向能够保证毛利水平的海外大型厂商倾斜,带来公司经营业绩有望保持快速增长,全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.95/4.37/5.94亿元,同增73.4%/48.1%/36.0%,EPS为1.22/1.81/2.46元,当前股价对应PE分别为48.2/32.6/23.9倍,存在一定市场低估,维持“买入”评级。
产品结构购调整提升整体毛利率,并购SW公司加速抢占全球车联网市场,全年业绩有望超预期公司2020年前二季度和前三季度毛利率分别为28.40%和29.70%,同比增长4.58个百分点,2020年整体毛利率同比呈增长态势。无线通信模组具有行业定制性,公司PC模组与英特尔CPU具有较好的协调性,形成公司强护城河,与PC前几大厂商建立并保持稳定的供应关系,确保了收入的稳定性及高毛利。在维持与原有客户关系稳定的同时,公司还不断扩展微软等新客户,开拓教育本新产品,使得公司销售收入能稳步增长。公司通过收购SierraWireless进军全球车联网市场,有望借助SierraWireless在车规级模组的技术、品牌以及客户积累:VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂,缩短进军国际优质客户的进程,加速布局全球车联网市场,提前抢占市场份额,并形成先发优势,打开新的业绩增长空间,未来经营业绩高增长可期。
催化剂:公司收购SierraWireless车载前装业务不断突破风险提示:中美贸易摩擦致产能不及预期;竞争加剧致盈利不及预期。