顺丰控股：业绩高增长，持续看好公司长期发展空间

事件： 公司发布 2020年第三季度报告， 2020年前三季度公司实现 营业收入 1095.94亿元，同比增长 39.13%，实现归母净利润 55.98亿元，同比增长 29.84%；三季度公司实现营业收入 384.65亿元，同 比增长 34.04%，实现归母净利润 18.36亿元，同比增长 51.55%。 业绩景气持续， 业务量加速扩张。

公司三季度业务量为 20.16亿票， 同比增长 64.71%，在 2019年三季度电商特惠件起量的高基数下， 公司业务量依然取得快速增长，高于行业增速 27pct。疫情下顺丰品 牌价值凸显，叠加零售线上化加速，公司无论是高价的时效件产品 还是低价的特惠专配件产品均全面爆发，为公司收入高增长提供强 有力支撑。

盈利能力依旧强劲， 利润维持高增长。 三季度公司购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金为 34.21亿元，较二季度明显 提升。公司第三季度毛利率为 17.15%，依然维持在高水平。一方面， 时效件高增长为公司盈利底盘提供保障，另一方面业务量大幅增长 使规模效应更加明显，其他成长性业务亏损减少。单三季度公司扣 非后归母净利润为 16.60亿元，同比增长 40.54%，盈利能力强劲。

鄂州机场推动时效质变，时效底盘助力业务多维扩张。顺丰品牌及 时效价值更加凸显，鄂州机场建设将使公司航空覆盖能力大幅提升， 服务对象扩张向更多大 B 客户，实现时效质变。此外，高端消费线 上化使公司利润底盘更加坚实，为公司多项业务横向扩张提供更可 靠保障，长期价值凸显。 盈利预测： 坚实的利润底盘为新业务拓展打下基础，长期成长性有 保障，公司向国内物流 To B 和 To C 双头龙加速迈进。 预计 2020年 -2022年 EPS 分别为 1.69/1.92/2.40元，对应 PE 52x/45x/36x，维持 “买入”评级。

风险提示： 时效件增速下滑、成本改善不及预期、业务量增速大幅 下滑