韦尔股份：Q3盈利大为好转，高阶CIS性能突破助力份额提升

公司Q3盈利状况大为好转公司整体盈利状况大为好转：前三季营收139.7亿元、同比增49%；扣非归母净利15.9亿元、同比增2471%——盈利状况大为好转。Q3单季营收59.3亿元、同比增60%；扣非归母净利6.6亿元、同比增1418%——盈利安全垫进一步增厚。毛利率方面，前三季为30.46%，同比升近4pct，Q3单季为27.90%，环比有所下降。

营收增长得益于手机客户份额的抬升公司营收增长尤其是CIS业务的快速成长，主要源自CIS在HMOV份额的大幅提升。具体来讲，公司48M系列产品凭借国际一线的品质和性能，在HMOV等客户份额快速提升；64M产品凭借先发优势，提前实现对48M向64M升级的卡位。此外，大客户加强H2旺季备货，也是利好因素之一。此外，本部半导体和TDDI业务均处于快速成长期。

展望未来：：CIS高中低全覆盖，汽车、医疗成长确定性强手机CIS技术进步、助力份额提升：CIS业务凭借公司在大底和小pixe上的突破，具备了为客户提供从低端到中高端全套产品的能力，吻合安卓系机海战略，利于公司从单一型号突破覆盖至客户全系产品，进而大大提高份额。

汽车、医疗布局早，受益于高成长确定性趋势：汽车环视趋势确立，单一后视镜变多颗带来成倍市场增量。ADAS向8M迈进，而公司8M产品导入主流通用平台较早。医疗领域CIS主要用于可抛内窥镜。疫情持续下，肺部内窥镜需求不断膨胀，公司在该市场占据较大份额。

盈利预测及投资建议公司作为国产CIS龙头，技术水平上实现对海外友商的赶超，在国产手机厂处份额提升驱动力强，同时在汽车、医疗等新领域布局迅速，未来有望受益于CIS出货放量。我们预计公司2020-2022年的收入分别为202、295、374亿元，归母净利分别为25.2、38.7、48.7亿元，对应EPS分别为2.92、4.48和5.64元，最新收盘价下的PE分别为63、41、33倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：手机销量降幅超预期，高像素升级不及预期，中美摩擦加剧。