A股2020年三季报分析：累计营收重回正增长，盈利能力快速修复

前三季度 A 股营收重回正增长区间：2020年 1至 9月A 股上市公司营业收入共计 36.79万亿元，较 2019年同比增长 1.42%，年内首次实现正增长，较上半年增速提高 3.05个百分点，三季度延续营收修复趋势。其中沪深主板上市公司同比增长 0.58%，中小板同比增长6.65%，创业板同比增长 5.58%，科创板比增长 14.14%。

三季度 A 股盈利能力快速修复，中小创业板业绩领跑：

三季度全部 A股归母净利润 12,754.66亿元，同比 2019年三季度增长 17.52%，较二季度多增 29.22个百分点；

环比 2020年二季度增长 23.73%。其中沪深主板归母净利润同比增长 17.52%，环比增长 27.78%；中小板归母净利润同比增长 29.32%，环比增长 6.76%；创业板归母净利润同比增长 28.01%，环比增长 4.35%；科创板归母净利润同比增长 93.56%，环比下降 10.64%。

三季度多数行业业绩持续改善，制造业顺周期修复，可选消费有所回暖：三季度有 23/81个一级/二级行业营业收入同比正增长，较二季度多增 1/15个；三季度有 23/85个一级/二级行业归母净利润同比正增长，较二季度多增 8/27个。虽然三季度环比数据普遍不及二季度，但主要原因为一季度低基数导致二季度环比数据异常，三季度多数行业营收、归母净利润实现正增长，上市公司业绩持续改善势头不减。

投资建议：展望四季度，从 10月主要股指涨跌幅和上市公司三季报披露的情况来看，A 股上市公司业绩整体继续高速修复，盈利能力等基本面逻辑逐步取代流动性宽松下的估值抬升成为推动股指上行的主要因素。

在海外经济修复不确定性大幅上升的时期，符合国内“内循环”逻辑的板块业绩或受益于经济持续修复和消费回暖，板块表现或优于市场平均水平。行业配置方面：1、关注白酒、家用电器、汽车等可选消费板块，疫情冲击消退、双十一电商节临近，内需消费业绩上升空间较大；2、关注低估值银行、保险等大金融和航空等蓝筹个股，日历效应下或出现估值切换；3、关注景气度上行的有色、化工等周期行业；4、关注新能源、半导体、数字货币等“十四五”规划投资主线。