食品饮料行业：巴氏奶行业量价齐升，白酒动销好于预期

本周观点：白酒板块，受益于中秋国庆婚宴等宴席市场需求反弹，叠加上半年消费延滞的回补，Q3白酒动销于9月中下旬开始爆发，总体情况好于预期，继续看好高端及次高端。乳制品板块，随着冷链设施逐步完善、生鲜电商兴起、消费者加速培育和奶源质量提高，巴氏奶行业增速从2015年的6.1%提升到2019年的11.6%，2015-2019年巴氏奶行业规模CAGR 达9.2%，单价CAGR 达3.2%，销量CAGR 达5.9%，呈现量价齐升态势，建议重点关注。调味品板块推荐涪陵榨菜，展望Q4公司将继续执行“四多两不”战略，强化自身优势。2019年费用率是公司近年来峰值，基数较大，预计20Q4费用同比将减少3-4pct。叠加间接提价提升盈利能力，20Q4业绩有较大弹性。

市场回顾：本周上证综指上涨2.72%，沪深300上涨4.05%，食品饮料板块上涨2.89%，强于上证综指，弱于沪深300。食品饮料各子板块中，白酒上涨3.84%%，啤酒下跌0.11%，其它酒类上涨4.23%，软饮料上涨3.83%，葡萄酒上涨3.97%，黄酒上涨11.06%，肉制品下跌0.54%，调味发酵品上涨5.17%，乳品下跌1.59%，食品综合下跌0.53%。 数据跟踪：截止11月06日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1080元、599元、448元、509元，价格相比上周分别变动0元、+12元、0元、+10元、0元。截止2020年10月31日，生鲜乳主产区平均价同比上涨4.5%。截止2020年11月06日，生猪价格同比下跌23.00%；仔猪价格同比上涨14.40%；猪肉价格同比下跌18.60%。

重要研报：有友食品(603697.SH) 品类扩张＆渠道下沉，凤爪龙头迎来新成长。1）品类扩张：2016年起先后推出了猪皮晶、竹笋、豆干、鱿鱼、带鱼等新品类，实行差异化的经销商激励政策来推动新品的市场推广。2019年公司针对猪皮晶重点开发B端市场，以火锅食材切入，公司设立专门部门和近20人的团队负责火锅食材类产品的运营管理。火锅食材市场空间广阔， 猪皮晶有望成为新的增长点。2）渠道下沉：公司不断加大渠道下沉和精耕细作，华东华南潜力巨大。2019年起对重庆地区继续细化成4个单元，在川渝以外将加大渠道下沉力度，要求部分地区下沉到县级市。渠道加速下沉带来新成长。

风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓