医药行业一周观察：冠脉支架集采大幅降价，医药板块弱势调整

医药板块弱势调整， 支架集采短期带来情绪冲击。 本周生物医药板块整体下跌 1.36%， 表现弱于大盘， 生物制品（ -4.67%）、医疗器械（ -4.14%）板块回调幅度较大。 11月 5日冠脉支架集采结果公布，超预期的大幅降价带来较大情绪冲击，进而引发对骨科、 IVD 等其他高值耗材板块的担忧，叠加本周 DIP 试点城市名单公布，政策改革年底快速推进，医药板块在政策影响下整体表现较为弱势。我们预计医保控费的大背景下，仿制药、生物药、高值耗材等集采降价是大势所趋，但不同领域的具体方案与落地节奏可能仍将综合考虑多方面因素。 建议关注创新属性较强、市场格局较好、进口替代空间较大的细分领域龙头。

外部宏观不确定性有望逐步消除，全球医药产业链转移持续。 美国大选结果逐步清晰， 欧美两款 RNA 疫苗预计将在 11月上中旬先后揭盲，随后中国多款新冠灭活疫苗有望在 11-12月份也陆续撞线。预计市场将在 11月上中旬内呈现低风险偏好状态。 美国大选结果落地后，宏观不确定性有望消除，利好出口行业；美国内部深化医改控费是两党共同压力，大方向上受大选影响不大；全球创新药产业链面临压力，原料药、 CRO 等产业链转移持续预计将加速。

医保目录调整紧锣密鼓，预计 11月底公布。 本轮医保谈判通过形式审查的申报药品超过 700个， 预计在 9-10月份已完成专家审评， 10-11月为谈判和竞价阶段；我们预计 11月中下旬开始一对一具体谈判；由于涉及品种、厂商较多，整个过程预计将持续 1-2周，有望在 11月底或 12月初公布调整结果，预计 2021年起正式执行。 重点产品的降价幅度将是市场近期的重要情绪指标。中国创新从单一产品走向联用、多品种化成为必然， 中长期建议持续关注研发管线丰富、适应症布局广泛的龙头企业。 建议买入：恒瑞医药（卡瑞利珠单抗、瑞马唑仑有望谈判准入）。建议关注：瀚森制药、君实生物。

金属支架行业逻辑转变，创新品种有望迎来放量。 冠脉支架集采中标价降价幅度较大，略超此前市场预期， 最低中标价低至 500元以下，平均中标价低于 700元。 150亿的金属支架市场预计大幅缩减至 20~50亿元。 市场格局预计基本保持稳定，龙头企业有望份额进一步提升，但大幅降价对生产企业利润率预计有较大影响。考虑到龙头企业微创、乐普等均在支架外拥有丰富的产品管线，对实际业绩的影响较为可控。生产端短期利空出清，长期行业逻辑面临转变，金属支架进入低毛利时代，流通端利润空间大幅压缩，受到冲击更为显著。行业发展趋势来看，创新产品有望带领行业进入“介入无植入”时代； 终端患者差异化分层趋势将更加明显，自费支付高价支架群体可能扩大； PCI 手术成本中耗材占比进一步下降，创新产品边际支付意愿可能增强。 投资建议：短期相关产品利润空间受到一定影响，中长期建议持续关注研发创新能力较强、在研产品管线丰富的龙头企业。 建议买入：乐普医疗（不锈钢支架未纳入集采，可降解支架、冠脉药物球囊等创新产品有望放量）。建议关注：微创医疗、蓝帆医疗。