锐科激光2020年三季报点评：三季度大幅改善，业绩持续恢复可期

1)三季度业绩快速恢复。2019前三季，公司实现营业收入14.3亿元（+1.04%），归母净利润1.8亿元（-35.8%）；其中2020Q3实现收入7.2亿元（+78.3%），实现归母净利润1.13亿元（+83.8%）。公司位于疫情中心，一季度受影响较大，但在二、三季度，公司在行业景气回升背景下，通过积极市场拓展及改善产品结构促进业绩增长。

2)收入及盈利能力均大幅改善。公司在持续提升市占率实现国产替代的战略目标下，营业收入逐季度改善，下半年尤其明显，预计2020年公司在国内光纤激光器市场的占有率将持续提升至约30%。公司第三季度毛利率达到31.92%，环比大幅提升8.68pcts，基本恢复到去年同期水平；在行业景气持续提升，以及公司高功率产品快速增长的情况下，公司四季度毛利率将持续改善。

3)公司持续研发投入，巩固竞争优势。期间公司研发支出0.92亿元，同比增长26%，研发支出占收入比达6.41%，同比提升了1.24pcts。公司单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功，同时，公司推出带光闸高功率光纤激光器和光束可调高功率光纤激光器新机型，解决同质化竞争，巩固了竞争优势。

4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为1.04元、1.43元及1.81元，对应PE分别为69倍、50倍及40倍。公司作为行业龙头，通过垂直整合及高端产品拓展，提升竞争力持续提升。疫情及行业降价竞争不改公司长期发展趋势，我们维持“增持”评级。

5)风险提示：新冠疫情持续的影响；行业竞争加剧等。