业绩回顾:行业基本面与中报比变化不大2020年前三季度上市银行整体归母净利润同比下降 8.1%,较上半年的增速有所回升。从净利润增长的归因分析看,关键驱动因素与中报比变动不大:
(1)净息差在今年前三季度拖累净利润增长 3.8个百分点,主要原因是受 LPR 下调等带来的重定价影响,银行净息差继续收窄。前三季度上市银行整体累计净息差 2.04%,较上半年小幅降低 1bp;
(2)资产减值损失在今年前三季度拖累净利润增长 15.2个百分点,主要是银行加大不良确认力度和拨备计提力度导致;
(3)资产增速小幅回升,前三季度生息资产规模对净利润增长的贡献达到 10.8%,比上半年略高 0.3个百分点。
对关键驱动因素的展望:未来基本面或有所改善
(1)往后看,我们预计上市银行总体资产增速将保持 10%左右的水平;
(2)受贷款重定价趋于尾声影响,净息差环比趋稳,但在翘尾因素影响下,今明两年净息差将持续下行,但净息差对净利润增长的影响在明年有望由负转零,从而助推净利润增速回升;
(3)考虑到工业企业偿债能力仍未出现向上拐点,我们预计不良生成率将处于较高水平,对净利润增长带来一定压力。
基于上述判断,我们认为行业整体基本面年内仍将下行,但明年基本面或将有所改善,主要是考虑到净息差对净利润增长的负面影响减弱。
投资建议我们认为银行基本面年内仍将有所惯性下行,但底部位置已经逐渐显现,对明年的表现持乐观态度。当前银行板块估值相对其他板块而言处于历史低位附近,我们维持行业“超配”评级。
个股方面,继续推荐长期成长性好、不良安全边际高的宁波银行、常熟银行、招商银行,同时推荐估值极低、基本面稳定的工商银行。
风险提示会计准则变化带来的误差;宏观经济波动可能会对预判产生影响。