化工行业2020年三季报总结：行业景气恢复，化工板块三季度盈利大幅增长

1、在 2020Q3单季度业绩大幅增长的带动下，全行业经营状况恢复正常增长水平。2020年前三季度全行业整体营收同比+2.15%、归母净利润同比-0.09%，基本达到去年同期经营状况。其中 Q3单季度全行业整体取得营收同比+6.81%、归母净利润同比+27.65%的亮眼业绩，是前三季度能迅速修复业绩的关键因素。

2、全行业盈利能力 Q3环比大幅提升，已经超过 2016-2017年景气上行阶段的盈利水平。2020年前三季度化工板块上市公司的整体毛利率和净利率分别达到 20.11%和 7.45%，相比中报环比分别增长了 0.76pct、0.70pct。其中 2020Q3单季度的整体毛利率和净利率分别达到 21.46%、8.69%，接近 2018Q1的单季度历史最高盈利水平（毛利率和净利率分别对应 21.37%、9.11%）。

3、目前盈利能力较强的子行业主要集中在化工产业链下游环节，其中改性塑料、塑料制品、涂漆涂料、锂电池材料、电子化学品、日用化学品、涤纶（包含炼化项目）、树脂等子行业的盈利能力明显强于行业平均水平。在扩产周期开启阶段，叠加原材料价格低迷，化工产业链利润向下游转移的趋势仍在延续。

投资建议：

经过 9-10月份部分化工品涨价催化，我们认为年底周期品上涨行情将延续，短期来看是成本和需求支撑，长期看是化工长周期的被动去库存持续深化。四季度除了关注内需和出口带来的行情，也应关注年末政策阶段性收官带来的企业业绩改善和“十四五”化工新材料相关布局。

周期品涨价行情延续方面我们重点推荐：龙蟒佰利（钛白粉涨价，出口增速超预期）、万华化学（MDI 全球龙头，MDI价格持续上调）、恒力石化（乙烯项目投产、布局投建 500万吨 PTA 项目）；新材料方面我们重点推荐：国瓷材料（国六蜂窝陶瓷贡献利润，携手高瓴加快口腔品牌建设）、回天新材（光伏业务贡献增量，高端用胶持续放量）。

风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情全面爆发超出预期；下游需求大幅下降。