奇安信2020年三季报点评：营收恢复快速增长，健全长效激励机制

摆脱新冠疫情影响，公司收入增速重新回到快车道第三季度，公司实现营业收入 8.63亿元，前三季度单季度的收入增速分别为：-39.77%、29.61%和 89.14%，疫情对公司经营的影响基本消除。分产品来看，基础架构安全产品收入同比增长 124%，其中，零信任安全收入同比增长 373%；大数据智能安全检测与管控产品收入同比增长 42.67%，其中，高级威胁检测（天眼）、态势感知、NGSOC 三类产品整体收入增速近60%；云安全收入同比增长超 70%，大数据安全收入同比增长超 43.36%；

安全服务收入同比增长 77.06%，收入占比扩大至 15.13%。

研发创新投入持续加大，多项产品保持市场领先地位基于内生安全等理念，公司聚焦新赛道产品研发，重点建设四大研发平台。

前三季度，公司研发投入为 8.71亿元，同比增长 11.24%，由于收入规模的快速增长，研发投入占营业收入的比重下降 8.08pct 至 46.56%。公司以技术、产品立业，根据 IDC 和赛迪咨询的数据，终端安全、云安全、安全分析和威胁情报市占率在国内持续占据第一位。前三季度，采用四大研发平台的产品收入占比超过 60%；第三代安全引擎“天狗”装机量突破 100万台终端；新发布工业互联网安全态势、安全检测、主机防护三大类产品。

建立健全长效激励约束机制，提升公司核心竞争力10月 29日，公司发布《2020年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予 1158名激励对象限制性股票共计 1359.23万股，占股本总额的 2.00%（首次授予 1.60%），授予价格为 49.00元/股，首次授予对象包括公司高管、核心技术人员等。根据公告，首次授予部分归属期分为 4个会计年度，以 2019年为基期，2020-2023年业绩考核目标分别为营业收入增长率不低于 25%、55%、90%、135%；预留部分归属期分为 3个会计年度，以 2019年为基期，2021-2023年业绩考核目标分别为营业收入增长率不低于 55%、90%、135%。我们认为，股权激励有利于健全公司长效激励约束机制，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。

投资建议与盈利预测公司选择了高研发投入的发展模式，致力于建设四大研发平台、积极布局新赛道产品，未来成长空间广阔。预计公司 2020-2022年营业收入为 43.16、60.15、82.55亿元，归母净利润为-1.48、0.77、5.42亿元，EPS 为-0.22、0.

11、0.80元/股。不考虑低毛利业务（硬件及其他）的价值，预计公司 2021年高毛利业务收入为 48.06亿元，维持公司 2021年 20倍的目标 PS，对应目标市值为 961.20亿元，目标价为 141.43元，维持“买入”评级。

风险提示新冠疫情影响下游政企客户需求释放；网络安全相关政策推进不及预期；

新赛道产品研发及市场拓展不及预期；商誉减值