摆脱新冠疫情影响,公司收入增速重新回到快车道第三季度,公司实现营业收入 8.63亿元,前三季度单季度的收入增速分别为:-39.77%、29.61%和 89.14%,疫情对公司经营的影响基本消除。分产品来看,基础架构安全产品收入同比增长 124%,其中,零信任安全收入同比增长 373%;大数据智能安全检测与管控产品收入同比增长 42.67%,其中,高级威胁检测(天眼)、态势感知、NGSOC 三类产品整体收入增速近60%;云安全收入同比增长超 70%,大数据安全收入同比增长超 43.36%;
安全服务收入同比增长 77.06%,收入占比扩大至 15.13%。
研发创新投入持续加大,多项产品保持市场领先地位基于内生安全等理念,公司聚焦新赛道产品研发,重点建设四大研发平台。
前三季度,公司研发投入为 8.71亿元,同比增长 11.24%,由于收入规模的快速增长,研发投入占营业收入的比重下降 8.08pct 至 46.56%。公司以技术、产品立业,根据 IDC 和赛迪咨询的数据,终端安全、云安全、安全分析和威胁情报市占率在国内持续占据第一位。前三季度,采用四大研发平台的产品收入占比超过 60%;第三代安全引擎“天狗”装机量突破 100万台终端;新发布工业互联网安全态势、安全检测、主机防护三大类产品。
建立健全长效激励约束机制,提升公司核心竞争力10月 29日,公司发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予 1158名激励对象限制性股票共计 1359.23万股,占股本总额的 2.00%(首次授予 1.60%),授予价格为 49.00元/股,首次授予对象包括公司高管、核心技术人员等。根据公告,首次授予部分归属期分为 4个会计年度,以 2019年为基期,2020-2023年业绩考核目标分别为营业收入增长率不低于 25%、55%、90%、135%;预留部分归属期分为 3个会计年度,以 2019年为基期,2021-2023年业绩考核目标分别为营业收入增长率不低于 55%、90%、135%。我们认为,股权激励有利于健全公司长效激励约束机制,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。
投资建议与盈利预测公司选择了高研发投入的发展模式,致力于建设四大研发平台、积极布局新赛道产品,未来成长空间广阔。预计公司 2020-2022年营业收入为 43.16、60.15、82.55亿元,归母净利润为-1.48、0.77、5.42亿元,EPS 为-0.22、0.
11、0.80元/股。不考虑低毛利业务(硬件及其他)的价值,预计公司 2021年高毛利业务收入为 48.06亿元,维持公司 2021年 20倍的目标 PS,对应目标市值为 961.20亿元,目标价为 141.43元,维持“买入”评级。
风险提示新冠疫情影响下游政企客户需求释放;网络安全相关政策推进不及预期;
新赛道产品研发及市场拓展不及预期;商誉减值