长安汽车：公司经营改善明显，扣非净利实现扭亏

事件：公司发布2020年三季报，报告期内公司实现营业收入558.42亿元，同比增长23.77%；实现扣非后归母净利润-20.98亿元，同比减亏14.35亿元。其中，公司Q3单季营业收入230.60亿元，同比增长51.31%；Q3单季扣非后归母净利润5.19亿元，同比减亏11.40亿元。

自主销量环比持续增长，业绩实现大幅改善。销量方面，受益于逸动PLUS、CS75PLUS、CS55PLUS和UNI-T等车型的持续热销，Q3自主品牌乘用车销量27.05万辆，同比增长54.34%，环比增长20.44%。

对应到收入端，公司Q3单季实现营业收入230.60亿元，同比增长51.31%，环比增长8.68%。利润端，公司Q3单季扣非后归母净利润剔除掉对联营企业和合营企业的投资收益为2.10亿元，同环比均实现了扭亏为盈。盈利能力方面，公司Q3单季毛利率为13.90%，环比二季度的毛利率提升了4.29个百分点，主要原因预计是新车型上市持续放量带动毛利率上行，叠加成本端的降本措施进一步落实。

合资品牌经营持续改善，投资收益环比大幅增长。销量端，长安福特Q3单季实现销量6.97万辆，同比增长31.33%，环比增长7.72%。长安马自达Q3单季实现销量3.83万辆，同比增长10.40%，环比微降1.06%。公司旗下合资品牌销量的增长推高了投资收益，Q3单季公司对联营企业和合营企业的投资收益为3.09亿元，同比实现扭亏为盈，环比大幅增长122.30%。

自主与福特同时开启强车型周期，驱动公司业绩持续向上。自主方面，从CS75PLUS、逸动PLUS和UNI-T再到后续UNI系列的新车型，长安自主开启新一轮强产品周期。长安福特方面，福特新车型的陆续上市以及林肯国产化持续推进，将进一步助力长安福特重回向上通道。

盈利预测及评级：：预计公司2020-2022年归母净利润分别为48.53亿、44.54亿、53.43亿，EPS分别为0.90元、0.83元、1.00元，市盈率分别为18.26倍、19.89倍、16.58倍，维持“买入”评级。

风险提示：：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。